谭浩俊：创业板退市须强化硬约束

每经编辑 谭浩俊    

◎谭浩俊

因连续两年亏损，今年中报披露之后，创业板公司中天龙光电、万福生科、宝德股份先后连续发布退市风险提示公告。如果连续亏损3年，没有ST过渡期，这3家公司将成为创业板首批暂停上市公司。

这些面临退市的公司，正在想方设法“改善”业绩，如并购重组、争取大订单等，以谋求在下半年扭亏为盈，避免退市。如果真的能通过这些手段，使业绩得到改善，并实现扭亏为盈的目标，当然是令人高兴的事。股市不是表演的舞台，而是让企业施展本领、让投资者增加投资渠道的平台。如果能够在积极的努力下，使企业绝处逢生，并给投资者带来新的投资机会，自然应当大力支持、积极鼓励。

问题在于，这些公司要想实现扭亏为盈的目标，并不是一件容易事。从目前的实际情况来看，这些面临退市风险的公司，无论从企业内部的情况还是外部情况来看，都缺乏有利条件。特别一些企业提出的并购重组计划，更难让企业在短期内产生明显的成效。而留给这些公司的时间，则已经太短太短，一旦到期没有明显改变，也就只能先暂停上市了。暂停上市对企业带来的负面冲击和影响，是可想而知的。如果在以后的整改重整过程中，没有具有足够市场竞争力的技术和产品，要想恢复上市功能，重新得到投资者认可，非常艰难。

尽管如此，笔者认为，对创业板市场这些有退市风险的公司，还是要强化“硬”退市要求，切忌像主板市场一样，利用一些外部因素和条件，就让他们保留上市的资格，继而使退市制度成为一种摆设。

首先一点，就是硬政策必须“硬”执行。按照创业板市场的有关规定，如果企业连续亏损3年，将没有过渡期，而且不允许卖壳。此项政策，毫无疑问是主板公司所不能比的，是对企业具有致命约束力的。因为，主板市场的许多垃圾公司，正是在ST“岗位”上不停转悠以及通过卖壳借尸还魂的。最直接的后果，就是让投资者遭受巨大损失，让市场秩序受到极大破坏。创业板市场作为一个新兴市场，决不能让这样的现象再发生。对面临退市的公司，必须做到硬政策“硬”执行，谁也别打借尸还魂的主意。

另一个需要注意的，就是别让政府的有形之手干扰创业板市场的退出机制。众所周知，在主板市场，不少企业得到了或多或少的补助，虽然补助的理由看起来都很正常，实质上，除少数企业之外，这在很大程度上扼杀了企业的创新创造能力。一家上市公司，如果需要靠政府补贴过日子，需要靠政府补贴扮靓业绩，还有何竞争力可言呢？特别是创业板市场的企业，都被认为是具有良好市场前景和竞争力的企业，是要成为孵化平台的，却要政府补助来维持生存，那还叫什么成长型企业呢？即便应当给补助，也应当补贴于技术研发、产品培育等环节。如果面临退市企业是因为政府补助而扭亏为盈，就不应当允许其暂停上市。这项规定，也应当“硬”执行。只有这样，良好的退出机制才能建立。

当下，管理层正在大力宣传价值投资理念，积极营造价值投资环境，如加快沪港通步伐、完善资本市场体系等。如果对垃圾公司不能“零容忍”，那么，价值投资的理念就不可能形成。从这个角度来讲，对创业板面临退市的公司，也需要“硬”政策、“硬”执行、“硬”退市，不给其搞变通的任何漏洞。

对那些虽然没有达到退市条件，但业绩也大起大落，或于上市时变脸较多的企业，也要加大监督与跟踪力度，对其财务进行全面深入分析。尤其是政府补助这一块，应当严格检查，避免让这些公司在市场兴风作浪。

对此次创业板少数公司面临的退市风险，一定要把条件“硬”起来，一定不能再采取变通方式让这些已接近垃圾公司的企业留在市场，不仅为净化创业板市场，也为主板市场退市制度的建立和秩序的完善提供良好借鉴。同时，可以有效地教育投资者，让投资者在选择投资目标时，也能够更多地考虑价值投资问题，树立价值投资理念。