云南国资改革落地 相关个股迎来机遇（附股）

云南盐化（002053）：2014年中报点评：食盐产销一体化优势明显

来源：  西南证券      撰写时间： 2014-08-28 

事件：公司发布了2014年半年报，公司上半年实现营业收入 7.99亿元，同比下降了 0.36%，净利润 252.06 万元，同比增长了 110.95%，实现每股收益 0.014元。同时公司预告 1-9月净利润约 0~1000万元。公司目前因筹划重大事项停牌。

启动多品种盐销售，公司整体业绩泾渭分明。公司去年上半年净利润为亏损 2302.95万，公司2013年开始推出多品种盐，去年8月份之后在云南省开始实行多品种盐试销，公司绿色食品特制加碘食盐、绿色食品低钠盐、绿色食品螺旋藻植物碘盐、绿色食品海藻碘盐、绿色食品健康平衡盐、澳洲湖盐雪晶盐、澳洲湖盐冰晶盐等七个产品陆续进入市场，丰富了公司盐产品种类，盐产品结构向高端调整，实现了净利润同比扭亏。

公司毛利率整体提升。公司产品结构调整及节能降耗，毛利率同比提升了5.90 个百分点至 28.80%，其中盐硝产品毛利率同比上升 4.07 个百分点到 50.73%，电力业务毛利率同比上升 82.27个百分点至 46.46%。公司加强食用盐产、供、销一体化，食用盐业务毛利率提高了2.13个百分点到64.92%。

公司掌握省内主要盐业生产资源。公司已取得云南省资源储量最大的四个盐矿，使得公司在储量和生产成本方面具有绝对的优势。因此，我们认为云南盐化作为全国率先实现产销一体化的盐业集团，是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证的企业，将充分借助产销一体化优势及省内垄断优势保持高毛利，未来随着盐业体制改革有望自上而下进行变革，食用盐业务将维持高速增长，公司节能降耗预计化工业务维持现有亏损程度的情况下，食用盐成为利润主要贡献极。

业绩预测与估值：我们预计公司2014-2016年EPS分别为 0.10元、 0.15元、 0.23元，对应动态PE为 106.97倍、71.42倍、47.42倍，公司作为云南省国有企业，我们看好其在国企改革方面的预期，给予“增持”评级。

风险提示：下游需求疲软，多品种盐推广不及预期。