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瑞康医药：大股东现金增持，看好公司长远发展

瑞康医药002589

研究机构：光大证券分析师：江维娜撰写日期：2014-07-08

事件：

近日公司公告非公开发行股份预案，大股东张仁华女士出资4亿元认购9，861，932股，汇添富基金通过设立资产管理计划出资8亿元认购19，723，864股。增发价格为40.56元，增发资金扣除发行费用后将用于补充公司流动资金。增发完成后实际控制人张仁华、韩旭夫妇合计持有公司股份比例为42.12%，汇添富基金持股比例为15.90%。

实际控制人4亿元现金增持，显示出对公司长远发展信心：

增持前张仁华、韩旭夫妇作为实际控制人合计持股44.50%，持股比例已经相对较高。在此情况下，本次增持实际控制人以现金4亿元继续增持股份，显示了大股东对于公司未来前景的看好。本次增发股份锁定期3年，我们认为大股东与公司长期利益绑定，看好公司长期发展前景。

渠道为王，打造区域平台公司：

公司渠道在山东几近全覆盖，其中覆盖86家三级医院（100%）、325家二级医院（97.5%）和2500多家基层医疗机构（95%）。渠道建设在山东地区具有绝对优势，通过长期的精耕细作，直销比例持续提高。目前在山东省整体药品纯销占比约14%，我们预计未来市占率有望提升至30%。渠道优势基础上，药品和器械业务发展迅速，尤其器械业务近两年翻番增长无虞，发展潜力巨大。器械市场散乱，未来1-2年内行业内整合是大概率事件。器械业务公司目前市占率不到1%，未来会成为公司重要的增长点。

发挥资本优势，增发有效缓解公司资金压力：

公司处于快速发展期，近3年公司复合增长率在35%左右，对资金需求较大，公司作为上市公司能充分利用资本市场平台实现快速扩张。目前公司资产负债率较高，此次增发能够有效缓解公司资金压力。随着14-15年下一轮药品招标的陆续开展，我们认为医药商业公司的市场集中度会进一步提升，瑞康医药作为山东地区龙头商业公司，将优先受益。

盈利预测：

我们预计公司14-16年EPS分别为1.74、2.26和2.95元，暂不考虑增发摊薄，给予14年35倍PE，目标价60.90元，维持“买入”评级。

风险提示：招标进展慢于预期，药品降价风险。