跨省并购再下一城 五粮液控股河南五谷春

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每经记者 李琴

今日（7月8日），白酒龙头五粮液（000858，收盘价17.62元）打出了跨省并购的第二张牌，公司拟与北京和君咨询有限公司（以下简称和君咨询）、信阳市发展投资有限公司、淮滨县楚风咨询服务有限公司签署协议，共同投资河南五谷春酒业股份有限公司（以下简称河南五谷春）。其中，五粮液出资2.55亿元，持有约51%股份。

《每日经济新闻》记者注意到，这是继2013年8月五粮液2.55亿元控股河北永不分梨酒业股份有限公司 （以下简称河北永不分梨酒业）后的第二次跨省并购，并且这两次并购在并购对象、股权结构、经营方面都非常相似，在白酒行业的大调整中，五粮液跨省并购的扩张模式能否奏效？

对此，华创证券食品饮料分析师薛玉虎认为，当下白酒行业正处于深度调整期，行业龙头率先并购值得期待，并购控股省外三四线白酒企业有利于五粮液布局全国市场，使渠道进一步下沉。此外，一旦这种创新商业模式得以在全国复制，能量不可小觑。

2.55亿控股五谷春

今日，五粮液公告称，拟出资5546.77万元增资河南五谷春，认购其约4141.01万股，约占其增资后总股本的11%；同时，公司将出资近2亿元收购淮滨县财政局所持有五滨咨询公司100%股权，后者持有河南五谷春1.49亿股，约占增资后总股本的40%。五粮液合计出资2.55亿元，直接及间接持有河南五谷春约51%股份。

《每日经济新闻》记者注意到，此次投资是五粮液继2013年8月投资河北永不分梨酒业布局华北市场之后，第二次省外并购。今后河南五谷春将采取委托生产模式，重点打造“乌龙”与“金谷春”两个品牌。新产品将标注“宜宾五粮液股份公司出品、河南五谷春酒业股份有限公司生产”双标识。河南五谷春将利用地理优势，将产品推向河南、湖南、湖北、江西等华中四省。

资料显示，河南五谷春总资产为2.86亿元，负债为4772.16万元，净资产为2.39亿元，年商品酒生产能力3.2万吨，旗下有“金谷春”等品牌。

五粮液集团公司董事长唐桥在当日举行的签约仪式上表示：“五粮液早在1998年就与淮滨的乌龙酒业（河南五谷春前身）建立了密切的合作关系。此次战略投资合作是五粮液抓住行业转型之机，实施‘走出去’战略，深化布局中部市场，拓展新的经济发展增长点的又一实质行动，各方将充分发挥自身优势，做强做大五谷春酒业，为区域市场的广大消费者提供更加优质、安全、物美价廉的名优产品。”

并购第一单暂时亏损

回首五粮液“走出去”战略，第一单并购已时隔近一年，其跨省并购成效如何？

2013年8月，五粮液以2.55亿元获得河北永不分梨酒业51%的股权。五粮液2013年年报显示，河北永不分梨酒业期末净资产为4.98亿元，该期净利润亏损173.54万元。

对此，白酒营销专家晋育锋认为，五粮液首次跨省并购运作，还缺乏足够的市场经验，对于渠道和品牌的整合目前还不足。

《每日经济新闻》记者注意到，在2014年4月16日的五粮液董事会上，关于拟投资河南五谷春的议案，有两名董事投了弃权票，弃权理由为“并购公司未来的经营模式尚需斟酌”。

虽然，目前五粮液的并购第一单还未给公司带来利润。但是华创证券食品饮料分析师薛玉虎认为，应该从一个更长远的角度来考虑，目前行业正处于深度调整期，业内的并购加速是一种无可避免的趋势，从行业整合角度看来，龙头企业最有望获益。而五粮液本身浓香型白酒老大的地位，省外并购能够帮助公司有效消化富余的基酒产能，与当地企业的合作利于渠道下沉，完善全国布局。更重要的是，这是五粮液在体制上的创新，虽然一次并购只有2.55亿元，但是如果这种并购模式广泛的复制到全国各地，能量不可小觑。

创新商业模式待考

值得注意的是，五粮液此次入主河南五谷春堪称增资河北永不分梨酒业的翻版，二者在并购对象、股权结构、经营模式上高度一致。

并购对象方面，白酒营销专家王传才告诉《每日经济新闻》记者，无论是河北永不分梨酒业还是河南五谷春均属于当地三、四线品牌，这些公司在当地拥有一定的知名度和市场渠道，但同时又由于品牌和规模的限制，收购价格不会太贵。

股权结构方面，五粮液都占有新公司51%的控股权，同时为当地的原有酒企预留了一部分股权，另外一个股东则是白酒行业内颇为有名的和君咨询。王传才认为，这样能有效整合三方面资源，利用五粮液的基酒、品牌，本土企业的地缘优势，以及和君咨询的营销能力。

经营方面，五粮液均是输出品牌与基酒，由新公司在当地灌装，推出中低端产品，新品将标注五粮液出品、新公司生产双标识，然后利用当地酒企地理优势和渠道，进一步提高市场占有率。

对于五粮液的省外并购操作模式，王传才表示，五粮液此举最重要的目的还是消化产能，目前公司基酒处于过剩情况。本土新品的推出，也将面临当地酒企的激烈竞争，目前这种操作模式还是一种尝试，运营结果还需市场检验。

那么，在上述两家酒业之后，谁将成为五粮液下一个并购对象？《每日经济新闻》记者注意到，去年五粮液曾与辽宁三沟酒业有过接洽，东北广大的市场对于任何一个酒业有着巨大的吸引力。截至2013年末，五粮液货币资金存量为257.63亿元，对外投资“弹药”充足。