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纽约证交所的“场内”交易即将走进历史

《钱经》 丨陈思进 2014-06-17 16:05:39

由于ECN交易系统一切皆有电脑处理,传统意义上的交易员已没有存在的价值,他们骤然蜕变成电脑输入工作人员。我完成项目的一个月后,纽交所里600个交易员被无情的抛弃了。
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去年(2012年)12月的一天我在公司上班,眼睛疲乏时下意识地往墙上的电视荧幕望去,发现正播放着洲际交易所(Intercontinental Exchange, Inc.,简称ICE)宣布,将以82亿美元收购纽约-泛欧交易所(NYSE Euronext,前纽约证券交易所)。

这则新闻使我感触良多。八年前,我曾在纽约证券交易所场内工作了八个月,亲身体验过“场内交易”(Floor Trading)的疯狂。大厅里混乱不堪,大宽条频幕闪耀着债券报价,满地的废纸,手握话筒的电视台记者喋喋不休地报导着当天的股票走势,交易员们旁若无人地吼叫咆哮,冲着人如此,对着电话也一样。

那是传统的股票交易方式。场内交易员分“专家”和“经纪人”,专家守在交易站不动,只管把买卖分配给自己的几支股票,主持竞标、执行买卖,记录和传送价格信息。那些场内走动的经纪人在接到客户要求买卖某一支股票的指令后,便到相应的交易站找专家,那情景就像拍卖会,专家将从面前众多经纪人的叫声中选出最好的价码来。

而我那时的工作就是把“Electronic Communication Network”引进纽交所。“Electronic Communication Network”简称ECN,电子交易网络,也被称为“Alternative Trading Systems”(“另类交易系统”)或 “AlternativeTrading Networks”(“另类交易网络”),也就是ECN电子化交易系统。

说得残忍一点,这是让交易员“下课”的项目。因为电子化交易系统能够持续公布股票的价格,设置市价定单(MarketOrder)、限价定单(Limit Order),或连续竞价定单(PeggingOrder)来自动买卖股票,颇像是一个虚拟的网络交易所,根本就不需要交易员了。

ECN同时还具有造市商(Market Maker)和经纪人(Dealer)的功能,可按“绝对价格”和时间优先(Price-Time Priority)的原则,自动撮合买进、卖出委托,最后完成交易。

这也就是说,整个ECN是一个大拍卖场,市价定单有最优先的成交机会,限价定单则依据投资人所出的价格来决定成交的优先顺序,出价最高的买进订单,出价最低的卖出订单最先成交;而出价相同的订单则看订单的时间顺序排定先后。

由于ECN交易系统一切皆有电脑处理,传统意义上的交易员已没有存在的价值,他们骤然蜕变成电脑输入工作人员。我完成项目的一个月后,纽交所里600个交易员被无情的抛弃了。那些场内交易员曾经都是呼风唤雨的牛人,每年的收入以百万美元为单位,现在终于被电脑技术的发展而淘汰出局。

与传统的交易所相比,场外交易(Over the Counter,简称OTC)比如纳斯达克,可号称为新世纪的证券市场。在那里股价不是由广大的买方和卖方所决定,而是由造市商来提供“最佳”买卖报价,投资者之间几乎无法直接交易,并且限价定单的价格如果在造市商的买卖报价之间,则几乎没有成交机会。因此,纳斯达克实际上是一种由经纪人主导的市场。

由于ECN的高连接性、高资源性和低成本性,其发展对美国整个股市是震撼性的,它改变了整个游戏规则,对纽约证交所、美国证交所等传统交易集团及纳斯达克市场形成巨大的冲击。他们曾千方百计地阻挠这一新的交易系统,使得ECN的发展起起伏伏。但ECN的优势毕竟太突出了,渐渐地势不可挡。

不过,在美国商界有一句行话:“If I can’t beat you, I buy you!”(要是我打不赢你,我就买下你)。前几年,纽约证交所就买下了最大的ECN公司Archipelago。如今,洲际交易所意欲买下纽约-泛欧证交所(前纽约证交所)。

而说起洲际交易所,其业务是运营互联网的交易市场,以及能源、大宗商品期货合约和衍生性金融商品的场外柜台交易(OTC)。尽管洲际原先的重点业务是能源产品(原油、成品油、天然气、电力、排放量),但由于近几年进行了大肆兼并和收购,使业务活动扩大至“软”商品(比如糖、棉花、咖啡)、外汇交易和股指期货。

然而目前洲际的竞争对手阵容广泛,包括GFI集团有限公司、东京谷物商品交易所、CME集团、纽约泛欧-交易所、欧洲能源交易所、澳大利亚证券交易所、Tullet Prebon PLC、ICAP PLC、以及巴西商品期货交易所。

面对如此众多的竞争对手,洲际从2011年2月开始,便几次三番想竞购纽约证交所,一旦这笔交易被批准,洲际公司将囊括所有交易市场。难怪去年被美国司法部“发起的反垄断审查建议”击中而夭折。这次能否被批准,拭目以待吧!

写于2013年1月25日多伦多

(注:几乎所有钱的问题,都将在《钱经》系列中详谈。第一本《钱经:货币、黄金、房子》已出版:http://url.cn/O8Vptj)

责编 张旭

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