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为什么人们看不到华尔街的真相?—《华尔街金融真相》选摘(十)

《华尔街金融真相》 丨陈思进 2014-04-16 17:28:45

华尔街的卖出评级比例一直维持在 5%之下,即便今天也如此。但随便一个MBA一年级学生都能告诉你,如今市场上95%的个股都不可能赚钱。 新的市场文化,应该能够确保分析师充分依靠自身智慧,对那些对美国经济拥有如此之大控制权的上市公司,真正有条件作出独立的评价分析。
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为什么人们看不到华尔街的真相?--《华尔街金融真相》选摘(十)

文/陈思进  2012-06-20

过去12年间,资深银行业分析师迈克·梅奥(Mike Mayo)一而再、再而三地呼吁卖出银行类股,对于这个几乎所有个股评级都是"买进"或"持有"的行业来说,梅奥的建议真算是异类。

梅奥对银行类股的不利评级经常让他陷入麻烦,这些麻烦来自银行、客户以及梅奥那些不愿意疏远这些公司的老板们。梅奥在书中描述了在他大叫"卖出"后发生的各种争斗、受到的指责以及电话威胁。此外,梅奥还为解决银行业问题提出了他的建议。

让我们来看看华尔街"江湖中人"是怎么说的吧。

持负面观点会让你在银行业交不到朋友。我做了20年的银行业分析师,这期间我的工作就是研究上市金融企业、并判断哪些公司可以作为最好的投资选择。我的研究对象还扩大到机构投资者:共同基金、大学捐助基金、公共员工退休基金、对冲基金和其他拥有大笔资金的机构。而在过去10年左右的时间里,特别是最近5年来,大部分大型银行都不能算好的投资对象。确切地说,它们在这段时间里表现极差,股价跌幅达到50%、60%、70%,甚至更多。

分析师本应作为金融系统的巡查员--认真研读企业的财务状况,并告诉投资者们正在发生的真相是什么。如今华尔街上大约有5000位所谓卖方分析师,其中5%左右(250位)追踪研究金融业,他们所监督领域的美国企业总市值超过15万亿美元。

不幸的是,一些分析师基本上扮演了啦啦队的角色--唯恐给他们所在机构添麻烦,唯恐疏远了他们研究的公司或是惹怒了自己的上司。华尔街上的卖出评级比例一直维持在5%之下,即便在今天也是如此。然而,随便一个MBA一年级学生都能告诉你,如今市场上95%的个股都不可能赚钱。

多年来我一直在指出银行业的一些问题--如业务风险过大、银行员工薪酬过高、放贷太过宽松等。其结果是,银行管理层们对我愤怒大喊、刻意疏远、大加嘲弄或是威胁采取法律行动,目的只有一个,要说服我软化自己的立场。

看看金融领域内部发生的事情--看看那里存在的让人顺从或是闭嘴的压力--或许能够让你了解,为什么那么多人都屈从了。而这或许能够解答一个问题:为何在过去10年间,尽管本应有许多警告信号出现,但经济还是会一次又一次地遭受危机打击,令市场猝不及防?

作为一个分析师,如果不能同管理层接触,以获得一对一的内幕--通常这是投资者付费看分析师报告的原因--那么人们可能会认为这个分析师不如他或她的同行。高盛在这方面算是走在了前面,在行业里有些与众不同。

我刚刚开始追踪这家投行,因此几乎没有能够利用的现成关系。当我向该公司一位联系人表示,我希望与管理层有更多机会会面时,他告诉我,他们并不是对我另眼相待--他们对所有人都这样。当我再次提出会面要求时,我收到一个信息,说我们需要"谈谈"。

就像一个被老师训斥的学生那样,我被告知,管理者的时间是用来为公司赢利,而不是用来同二十几位追踪研究他们的分析师聊天的。像我这样的分析师应该耐心等着。

另外,这位"看门人"增加了一条(对此,我--从某种程度上来说--不应该感觉无法忍受):高盛在考虑是否允许分析师同管理层见面时,会考虑分析师的立场、影响力和对公司的了解程度。他说,"换言之,我们会对你们进行评估"。

--摘自梅奥《华尔街的叛徒》(Exile on Wall Street)

身在华尔街,怎么看美国经济的走势,尤其是华尔街在全球经济中扮演的角色,其实很难看清,因为身在此山中。如果跳出来,稍微懂行的话你就明白,目前美国经济的关键,其实是"一个中心,两个基本点"--以房市为中心,以高负债和失业率为基本点。只要这三个问题不解决,金融危机就远未过去。

而"一个中心,两个基本点",就像我们小时候玩儿过的跷跷板那样,压下去这头儿、跷起来那头儿。美国的财政赤字、欠债消费早已达到天文数字,眼看着玩不下去了。但要减少财政赤字,即意味着政府减少开支、减少大型基础项目、减少个人消费,那样失业率就会进一步上升。

而失业率又是房市的最大杀手,房市进一步下跌的话,负资产家庭将越来越多,"法拍屋"也跟着越来越多,金融机构将继续沦陷,各行各业都将进一步受损,金融危机就会进一步加深。要是设法减低失业率,目前现存的私人企业举步维艰,都成了"总裁"(总在裁员),唯一能指望的就是政府。

实际上,这些日子美国政府成了最大的雇主。但这是以增加开支、投入基础项目为前提的,政府又没有钱,便只能提高税收和继续借债,那么财政赤字肯定继续上升,两头怎么都无法摆平。所以,危机还在继续延伸。

华尔街不惜一切代价所推动的是一种金融体系,但更是一种垄断的权力体系。当人们对金钱作为中介的依赖越来越严重时,那些握有权柄的人就越来越乐于创造金钱,并滥用这种权力来决定谁能够得到金钱。但,依靠这一体系创造的并不是社会财富,而是海市蜃楼,房地产泡沫就是最好的例证。

那些参与"缔造财富"的金融机构的权贵们,用金融资产搭建了一座债务金字塔,用光怪陆离的衍生证券,在杠杆的作用下,将"财富"魔术般地变了出来,然后以虚拟的超额利润,收取超高额的管理费,制造了一个个完美的庞氏骗局:不断用后来之人的钱,去填补前面的窟窿。

而当借款人开始拖欠债务或者无法偿付贷款时,泡沫破灭,"财富消失",债务金字塔瞬即崩溃。而站立在金字塔顶端"缔造财富"的魔术大师,早就把底层进场的财富装进腰包开溜了,留下一片残垣废墟--无法偿付的债务黑洞。

华尔街的金字塔游戏,不仅害惨了美国百姓、企业、金融机构、州政府,就连美国联邦政府也被华尔街绑架了。金融危机令布什政府立刻出台救市政策,因为华尔街牢牢控制着信贷发放,这是人们通往金钱世界的唯一途径,而人们生活的方方面面都有赖于金钱。

政府只能发行债券,向全世界举债渡难关。据美国"问题资产救助计划"(TARP)特别督察长巴洛夫斯基之前指出,政府一连串的救市、银行纾困等方案,所支出的总额逼近24万亿美元,比美国建国数百年来所有战争花费的总额还要高!合一个美国人分摊近8万美元,再加上原先分摊所欠的国债3万美元,还有个人债务,如房贷、信用卡等,美国平均每人欠债将高达12万美元!最近奥巴马都不得不承认,美国人已经将子孙的钱都用完了。

责编 张旭

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