信托风险早该暴露了

每经编辑 叶檀    

每经评论员 叶檀

通过撕开信托一角，得以窥见某些金融机构高风险运作的黑幕，投资者与金融机构不顾后果火中取栗的真相。目前，诚至金开1号集合信托计划的投资者忐忑不安，在等待最后的结果。

如果诚至金开1号集合信托计划无法刚性兑付，后果是可怕的，可能引发高风险信托项目的多米诺骨牌效应。一旦此次兑付落空，高风险涉矿涉房信托、激进的信托公司难逃覆灭命运，信托资产规模大幅缩水。不仅如此，从信托项目到其他理财产品，鉴于社会融资规模已经是GDP的两倍，出现影子银行的挤兑，风险不堪设想。

话说回来，在高利率市场中，最终谁又能全身而退呢？

一些信托项目的融资者深陷民间高利率泥潭，违约是迟早的事。鉴于鄂尔多斯等地煤矿行业的现状，人们应该奇怪的是，为什么信托风险现在才暴露，这些风险早就该曝光了。

目前的集合信托产品与民间集资大同小异，在市场资金紧张时获得高额收益，或者平白获得一笔通道费，当市场下行时，风险大规模暴露。一旦市场出现风吹草动，所有的如意算盘落空，如涉矿贷款，当矿价下行，所获得的股权质押等等就会成为一张废纸。

以往曾经发生过数次信托违约风险，证券时报网统计，2012年以来媒体报道的出现违约风险的信托产品共有20款，其中13款产品集中于房地产领域，5款集中于工商企业，2款产品涉及煤矿能源。信托公司方面，共有12家信托公司发行的产品出现违约风险。

上述信托项目最后之所以能够刚性兑付，源于市场的好转，如涉房信托依赖于房地产价格升温，而煤矿有赖于煤炭价格大涨，使公司股权、采矿权等价格上涨。一旦拿到公司股权、资产评估、房地产等资产，而后在现有资产价格上打个对折，或者让其他公司进行担保，金融机构便认为成竹在胸，即使房价下跌一半还能够覆盖本金，金融市场抗压强的乐观由此而来。

金融市场的残酷就在于非理性，不按牌理出牌。你认为跌到50%市场应该止跌，但市场会跌去60%，你认为有其他公司担保问题不大，但浙江等地恰恰出现了关联互保公司成群结队一起倒下的现象。金融机构与民间集资不同之处在于，为风险相对准确的定价，为最坏的情况进行风险对冲。如果做不到这些，就该倒闭。

高息的金融市场依赖的是央行不断注资维持生命，或者政府大规模投资使周期性行业奇迹般好转。当央行持续稳健的货币政策，当政府决心金融去杠杆提前暴露部分坏账，这些寄生式的、无最后风险控制手段的金融机构难以为继。

中诚信托的此款产品蹊跷之处在于尽职调查的粗疏，连续报道此款产品的《21世纪经济报道》指出，中诚信托项目融资方振富能源实际控制人早就深陷高利贷泥潭、产品设计时杠杆率过高，为净资产只有11亿元的振富集团提供高达30亿元的融资、采矿权存在明显风险。金融、法律、信用风险，不一而足。中间是否存在猫腻，是否存在利益输送现象，有必要调查清楚，给投资者一个明确的交代，否则他们就会成为受骗的冤大头。而当时主导项目、力荐项目、调查项目的责任人必须承担相应的责任，否则今后金融市场将成为欺诈者的天堂。金融领域的风险定价失衡，假借市场风险的名义，大行其道，实质是掠夺实体企业、掠夺投资者。

影子银行也好，信托业务也好，核心是使用不同的工具为企业信用、金融风险定价，不加管束的结果，就是所有的金融手段都蜕变为食利链条上的高利贷者，是建立规范警告“高老头”们的时候了。利，可以得，责任，也必须负。