民生转债意外大跌 股东博弈加码

在公布下修转股价议案后的首个交易日，民生银行(600016)转债二级市场表现让市场“大跌眼镜”。市场此前预期中的上涨并未出现，而是遭遇放量大跌，昨日下跌近1.58%，成交金额居于昨日转债市场各券种的首位。

市场人士指出，昨日民生转债的意外大跌表明，市场对转股价修正议案能否获得股东大会通过信心不足，未来这将成为机构博弈的焦点。

民生转债于1月9日触发向下修正条款，1月10日，董事会表决通过向下修正转股价议案，并定于2月27日召开临时股东大会。

根据公告，修正后的转股价格应“不低于股东大会召开日前二十个交易日，本公司A股股票交易均价和前一个交易日本公司A股股票交易均价，同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和A股股票面值。”

回顾去年12月末到今年1月初，民生转债价格一度逆市上涨，市场对于民生转债下修转股价有一定预期。而上周公告一出，市场普遍预计此为利好，认为下修方案通过概率较高。

华泰证券(601688)预计，预计民生转债下修后转股溢价率在3%左右，对应的转债价格为100-103元，这较上周五收盘价上涨3%至5%。

但昨日民生转债的实际表现令市场大跌眼镜。开盘报98.05元，此后大跌，上午一度跌幅超2%，最终收报96.01元，较前日大跌约1.58%，这在转债市场中较为少见。

对此原因，业内人士指出，现有民生转债价格反映的预期是，方案无法获得股东大会通过的概率不小，昨日大跌也暗示股东间的博弈正在加剧。

“之前市场认为，股东大会通过方案的可能性较大，民生转债价格会在100元以上。”中信证券(600030)转债研究员吴闻告诉记者，昨日民生转债成交量很大，开盘不久就放量下跌，不像是机构的做法，可能是产业资本，而昨日实际走势也似乎表明，投资者不认为下修议案会获得通过。

根据公告，对于民生转债转股价格向下修正的决议，表决同意11票，反对0票，弃权2票，回避表决5票。刘永好、王航董事表示弃权，弃权理由均为不符合市值管理的原则和期待。张宏伟、卢志强、史玉柱、王军辉、吴迪作为股东董事，因股东持有民生转债，故回避表决。

回顾历史，只有唐钢等极少数转股价修正方案未获得股东大会通过。中金公司也指出，转股价修正议案能否获得股东大会通过成为新的博弈焦点，从昨日价格表现上看，市场似乎对此信心不足。

“若能争取新希望不参与投票，并争取至少3、4个比较大的股东的支持，获通过概率将较为确定。”中金公司指出，若新希望投出反对或弃权票，加上部分小股东的反对，由于一般参会股东人数较少，能否获得2/3通过的变数将大为增加。未来有关民生股东大会的博弈仍是市场的关注点。