券商同业整合大幕拉开 方正证券拟132亿并购民族证券

 

方正证券重大资产重组取得阶段性进展。方正证券今日发布重大资产重组预案，拟通过向民族证券全体股东非公开发行股份的方式收购民族证券100%股权。如方案顺利实施，将成为国内首个上市券商的同业并购整合案例。“凭借此次收购，方正证券资产规模将一举迈入行业前列，将对现有行业的格局产生巨大的冲击和影响，券商间并购大幕就此拉开。” 一位券商高管告诉上证报记者。

公告显示，本次交易中民族证券100%股权的作价暨最终交易价格为132.02亿元，评估增值率93%。以截至2013年8月31日民族证券的净资产68.37亿元计算，本次整体估值对应的PB水平约为1.93倍。方正证券新增发行股票的价格为6.09元/股，而新增发行股票数额将根据最终交易价格和新增股票发行价格计算。

从最近三年证券行业的并购整合经验来看，以现金作为并购支付对价的交易案例的PB平均值约为1.61倍，以发行股份方式作为支付对价的交易案例的PB平均值约为2.33倍，后者估值相对更高。而此次民族证券评估作价低于同类交易。

“方正证券本次重组采取发行股份的方式作为支付对价，相对于现金收购而言，PB估值相对高一些。”一位长期关注金融业并购的行业专家表示，“目前的估值显然是市场化并购的体现，在各方博弈下充分考虑到了重组各方利益。”

行业人士普遍认为，尽管在发行股份的方式下PB估值相对较高，但对于证券行业，无法完全用数量化的方式来判定估值的高低。证券公司的特殊性，在于牌照的稀缺性、业务开展的审批难度以及人才资源和客户资源的重要性，而这几项核心因素是无法用数量化方式进行评估的。

通过本次收购，方正证券获得的不仅仅是量化口径下资本规模的提升，民族证券的业务区域布局、人才资源、网络渠道、零售客户及机构客户资源等“无形”资源将被一并纳入方正证券麾下，整合后双方实现1+1>2 的效果值得期待。据公开资料，在完成2013年8月份的增资之后，民族证券总资产为150.9亿元，净资产为68.37亿元，并一举拿下多项创新业务资格，业务结构和质量均得到了提升。近年来，除经纪业务等传统业务外，民族证券在资产管理、信用业务、研究业务、机构销售等领域引进并培养了一批高素质人才。此外，民族证券拥有近50家营业部，在东北、西南地区具有较强的地域优势。

“随着经纪、自营、投行等项业务的稳步开展，方正证券的资本实力也在进一步加强，经过保守测算，完成合并后，方正证券的资产规模指标将有望一举迈入行业前列，收入和利润指标也将继续向第一梯队迅速靠近。”行业人士普遍持此观点。

方正证券表示，在重组完成后，将根据监管要求逐步将民族证券的相关业务、资产和人员进行整合。在实现资产、业务及人员平稳过渡的目标同时，对民族证券原有各条线业务的整合将进一步充实、巩固方正证券的相关业务发展，民族证券的相关资产业务也通过本次重组实现曲线上市。

根据最新发布的2013年业绩预增公告，方正证券净利润预计增长80%-120%。

“方正证券重组民族证券对于整个行业来说，其意义是不容忽视的，同时也是具有标志性的。” 上述券商高管认为，目前国内证券行业正处于由分散经营、低水平竞争逐渐走向集中的演进阶段，今后一段时期内，券商之间的重组肯定会是一种趋势，也会是证券业做大做强的第一步。

原文：http://news.xinhuanet.com/fortune/2014-01/11/c_125988649.htm