盈信集团林劲峰：慎选标的长期持有 消费股首重团队

每经编辑 每经记者 朱秀伟 韩海龙    

每经记者 朱秀伟 韩海龙

资本江湖刀光剑影，“吹尽狂沙始到金”的能有几人？尊崇像鳄鱼豹子般进行投资的盈信集团董事长林劲峰，便是这为数不多的成员之一。在他的带领下，盈信集团历经牛熊市的考验，产品业绩持续创出新高。公司总体净值（股票+股权）过去9年增长超过20倍，年复合收益率达到42%。

穿越牛熊的业绩表现，使得林劲峰以及盈信集团备受业界关注。为获悉其投资的成功密码，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）与林劲峰进行了深入交流。《每日经济新闻》记者了解到，包括盈信集团在内，重阳投资、汇利资产等多家私募界翘楚，将齐聚第三届中国上市公司领袖峰会，这些最优秀的资产管理人，将在本次峰会上就未来A股的投资机会展开讨论。他们将奉献怎样的真知灼见，值得期待。

持有茅台十年 价值投资经典案例/

NBD：先介绍一下您的投资经历吧。

林劲峰：我是深圳大学的，学校就在深交所边上。1989年我就已经开始接触股票市场，开始就是去营业部看人家交易，我自己开始做股票是在1990年。

由于货币的持续性超发，特别是2000年以后，A股的整体估值偏高。不过我们抓住了安全这个核心，我们考虑买入、卖出的理由都很充分，尽力做到把不确定的因素全部排除。

这20多年来，我们的交易基本没有失手过，我印象中仅有极少几次失手，且损失都很小。

NBD：即使是像2008年那种行情也没有亏损？

林劲峰：2008年我们的整体盈利是百分之八十多。

如果你想得很远，你的竞争对手就会越来越少。所以从这个角度考虑，在价值投资标的本身不多的情况下，更要选择一家好公司并长期持有。当时正好出现一个机会，茅台已经跌到了17、18块，市盈率也就20倍左右。

我们当时做了消费者调查，去它的终端待了一个月时间。慢慢我就发现，喝茅台的消费者忠诚度更高。这让我明白了一个道理，茅台的产品竞争力非常强。它的生产过程执行严格的标准，出货量十分有限。再加上赤水河赋予茅台的独特性，我想这个公司很安全。本来我是想从二级市场买，刚好又看到一笔拍卖，开价11块，于是我就买了。

NBD：就这么成了茅台的第十大股东？

林劲峰：对!不过买入的是非流通股，当时还没股权分置呢，这就意味着这部分股权有可能永远流通不了。我是在2003年底买的，结果2004年国家就进行了股权分置改革，2005年我买入的股权就可以流通了。但我一直拿着这家公司的股票，我感觉它的成长空间还有很多。

其实我去年初就提出了白酒行业将步入冬天的观点，因为根据我们的调查，当时全国白酒行业出现了严重的产能过剩隐忧。那为什么我们还留着茅台的股票呢？因为我始终感觉茅台和别的白酒不一样，产量有限而且消费者也更忠诚。茅台现在唯一的风险就是管理出了问题，跟不上市场的变化，但就算这样茅台未来五年也没事。

今年茅台开放经销商的举措就是对的，这样它就引入了一批在社会上有人脉的人。在经营上，茅台最近几步走得都非常好，慢慢脱离了原有客户对它的影响。

NBD：食品领域这些年经历了很多的风波，持有茅台这么长时间是怎么坚持下来的？

林劲峰：这些年风波确实是很多，但具体事情要具体分析。关键的，还是要看这种种事情对茅台本身的影响如何。包括前一段时间的塑化剂事件，从我对茅台的了解来看，我感觉总有一天会有真相出来的。其他酒厂不好说，茅台很难出质量事故的，毕竟它的消费群体都是中高端人群。

我们认为茅台未来还是有成长空间的，只要它的品牌不出现大的贬值，只要它的商业模式还在正确的路上，我们就不会考虑卖出。

深耕消费行业 快消品爆发前需漫长等待/

NBD：林总对大消费领域很熟悉吗？

林劲峰：是的，我们一开始创业是做代理的，在深圳基本上所有饮料都是我们代理的，包括娃哈哈、农夫、怡宝、伊利、王老吉、加多宝等等。

NBD：消费品领域是完全竞争行业，怎么样选取、发现一个真正的好公司？

林劲峰：打造一个消费品品牌非常累。做消费品品牌人家放假你还要干活，而且要十年如一日地坚持。从投资的角度很容易观察到一个品牌的成长背后，它的管理团队到底付出了怎样的努力。

像加多宝，我们是深圳第一个做它代理的，1997年就开始做它的代理。当时它没有做广告，2000年之前它都没有，推广得完全依靠渠道、团队。加多宝团队的执行力相当强，业务员十年如一日，每天贴五十张海报，天天贴，没有一天错过；慢慢地，它的团队就带出来了。价格管控也是这样，一分钱都不能动，只要经销商敢乱价就马上把它换掉。

尽管没有打广告，但只要熟悉它的人心里就清楚，这家公司一定会做起来。2000年的时候，加多宝的销售额只有四、五亿，但它随后就实现了爆发式增长，销售额迅速飙升至200亿。强有力的团队是保证其快速增长最重要的因素。消费品公司的成长路径大同小异，其成长曲线总是先平稳然后极速上升。过去二十年，格力、加多宝、娃哈哈都是如此。

论道凉茶之争 王老吉仍需缓慢爬坡/

NBD：像王老吉和加多宝之间的竞争，将来会不会出现逆转？

林劲峰：可能性很小，白云山做药、又做消费品。而云南白药就是努力做一件事情，在白药上进行延伸；上海家化也是，就在化妆品上做延伸。白云山不像同仁堂就干中药一件事，广药还兼做药和快消品等，失败的可能性很大。

NBD：资本市场对王老吉的销售超预期期待很高。

林劲峰：超预期的前提让消费者购买它的产品。我天天看到的都是加多宝的广告，加多宝的品牌策划能力很厉害，从大到小全是它的广告，它还不亏本。而且它还没有到需要作殊死一搏的地步，它有这个利润支撑，还可以继续发力。王老吉呢？它还要面临新加入对手的竞争，这几个因素决定了广药做王老吉成功的难度很大。消费品行业想要成功，必须要有一个缓慢的积累过程，量变之后，才能达到质变，实现爆发式增长。

NBD：消费品公司最核心的竞争力还是它的管理团队。

林劲峰：团队执行力，包括品牌的定位要准确，要持续增强品牌的影响力，持续在这个品牌上做投资。老说一件事，你开始可能不相信，说多了，你就相信了。消费品牌要深入人心，需要的是不断地在品牌上投入。

NBD：未来究竟是大众消费品空间更大，还是高端消费品在资本市场上的表现会更好？

林劲峰：应该还是高端的，因为高端产品毛利高。在同等销量规模下，它的投资力度会比大众消费品大，大众消费品的门槛相对低一些，竞争压力要更大一些。另外，产品的定价水平很关键，定价相对高的有优势。

NBD：对红酒和啤酒，你有什么看法？

林劲峰：国外红酒品牌对国内品牌的冲击很大，消费者没有理由喝国内的。法国的红酒产量很大，各种档次的红酒人家都有，也很便宜。这样一来，我为什么不喝法国的而要喝中国的红酒呢？照这个逻辑来看，国内红酒企业想要发展壮大是很难的。啤酒也是，它是纯粹工业化的产品，这个行业需要整合，得把那些小酒厂消灭光，到啤酒行业最后剩下两家公司的时候，价值就凸显出来了。

NBD：有一个说法，奶制品行业类似于啤酒，它的销售收入特别大，但是毛利率很低，一旦它的竞争没有那么激烈，可能就到了爆发的时候。

林劲峰：奶业还比不上啤酒，它基本没有差异化，不同品牌一个味道。白酒你还可以说自己有几千年的文化底蕴，窖酿酒酿了几百年等等，奶业呢？没什么文化好说。消费者就是谁做促销买谁的，这是铁的规律。

专业事专业人做 互联网只是一个工具/

NBD：A股市场我们是以产业资本的角度做价值投资，还是以十年以上为周期来做投资，还是说做三、五年的大价差的机会？

林劲峰：想得长期会好一点，长期的确定性大。周期类公司的波动性是很强的，而且什么时候起来也很难控制。这种公司靠产品驱动，就像保健品一样，一旦研发成功它的利润不得了，起来以后上来也很快，你根本跟不上这个行情。消费品可以很明确地看到它的未来，但前提是你要非常熟悉消费品，房地产企业纯粹是一个类金融的企业，跟随着通胀的增长，它也是有很好的盈利模式，这种行业也是不错。

NBD：您怎么样看待互联网对传统产业尤其是消费行业的影响？

林劲峰：互联网只是一个工具，就像发明了汽车，用汽车运货比马车运货快，以前用马车运货，现在要习惯用汽车送。快消品也是一样，今天说不定一个凉茶突然在网上冒出来在互联网上火了，可能就把加多宝和王老吉一下子都打掉了，这都有可能，这个要很小心。

消费品公司一定要认真研究互联网所有的工具，去适应这个工具，让这个工具为我所用，调整渠道，调整商业模式，而且要快。互联网来势汹汹，千万别给竞争对手超过。而且新加入者全是抄后路的，会迅速把你的份额拿掉。小米现在有200亿的销售额，之前你哪想得到？

11月28日~30日，作为年末中国资本市场最引人注目的盛会——第三届中国上市公司领袖峰会将在成都举行。聚焦中国经济和上市公司的“转型升级，变革创新”，民生银行、康得新、乐视网等近200家杰出上市公司的董事长、总裁、董秘，中国冠军私募的优秀掌舵者们将齐聚本次峰会。他们将碰撞出怎样的智慧火花，值得期待。