恍若1929大萧条时代的恐慌到来

文：杨可瞻 罗慧 蓬勃

1929年10月，华尔街股票市场的崩盘，开启了长达十年之久的世界性经济危机；时隔79年后的2008年，同样源于美国，新一轮世界性的经济危机再次爆发。

历史，恍若在重演，经济灾难为各大世界经济体所带来的浩劫，一幕幕都在如历史回放般地呈现。

虚假繁荣成危机前奏

上世纪末期，美国经济呈现出一派景气气象。进入21世纪后，次贷风行美国。尤其是在新经济泡沫破裂和“9·11”事件后，美国实行了宽松货币政策；从2000年到2004年，连续25次降息；联邦基金利率从6.5%一路降到1%并从2003年6月26日到2004年6月30日期间保持了一年多时间。

这一切如同为消费市场打了“激素”。利率低到了1%，贷款买房又无需担保、无需首付，因此房价一路攀升，房地产市场日益活跃。

美联储储蓄低利率和房产价格一路飙升，编织出一幅美好的前景，巨大的诱惑驱使着次贷在美国欣欣向荣。放贷机构坐收超常利润，贷款人赢得房产“升值”，50万美元买了一套房子，两年后价格升到60万美元，贷款人将房子作为抵押再贷出钱，又会买几处房子，坐收房地产价格上涨的渔利，一切感觉良好。

这一切与80年前是多么相似。上世纪20年代被称为“新时代”，财富和机会似乎向刚在第一次世界大战中获胜的美国人，敞开了华丽的大门。整个社会对新技术和新生活方式趋之若鹜，“炫耀性消费”成为时代潮流。

胡佛总统也认为，“我们正在取得对贫困战争决定性的前夜，贫民窟将从美国消失”。而且大量外资涌入美国，极大地增强了美国银行的贷款能力，促进了美国银行的贷款。上市企业的股票大幅升值，促使美国大量家庭进入股市或其他资产进行投机。这些投机行为，让美国股市和资产泡沫不断扩大。

股市暴跌 危机到来

1929年10月29日，纽约证券交易所里所有的人都陷入了抛售股票的漩涡之中。股指从之前的363最高点骤然下跌了40个百分点，成千上万的美国人眼睁睁看着他们一生的积蓄在几天内烟消云散。

79年后，同1929年开始的大萧条时代一样，2008年的金融危机也随着世界各大股市的暴跌而逐渐凸显。2008年，不管是发达市场还是新兴市场，都遭遇了有史以来最惨烈的跌势，市值都接近甚至远超过“腰斩”。美国标普500指数跌了41%，创下1931年“大萧条”时期以来最大跌幅。

从2008年1月1日至10月11日为止，美国企业股票持有人总市值20万亿下降至12万亿美元，投资者蒙受了约8万亿美元的损失。而其他国家的损失幅度平均为40％左右。股票市场的损失和住房价格下降，进一步压缩消费者开支预算，而这个是经济引擎的一个重要环节。

在2008年，英、法、德三大股市的跌幅都在四成左右。日经指数全年暴跌6448.22点，跌幅高达42%，为有史以来之最，超过了1990年39%的前纪录。以往一直以“免疫力”强著称的新兴市场今年也未能幸免“股灾”。其中，受油价下跌和金融危机双重打击，俄罗斯股市跌幅超过70%。此外，沪深300指数跌幅超过65%。

金融海啸 使危机扩大

受股市影响，金融动荡也因泡沫的破灭而出现。在美国全境，从1930年初到1932年底，总共有773家国有银行倒闭，涉及存款超过7亿美元，另有3604家州银行破产，数以万计的企业关门，1929～1933年短短的4年间出现了四次银行恐慌。

2008年期间，美国最大投资银行之一、总资产规模高达6000亿美元的雷曼兄弟轰然倒下，而管理资产规模超过5000亿美元的美国第五大投行贝尔斯登被摩根大通以2.36亿美元收购。这些银行崩溃使环球金融体系不稳定。剩下的两家投资银行：摩根斯坦利和高盛，则选择转换为商业银行，从而使自己受到更加严格的政府监管。

维基百科显示，从2007年6月~2008年11月间，美国人的损失超过其资产净值的四分之一。房价从2006年的高峰下跌了20%。美国住房资产净值，从在2006年价值13万亿美元的高峰，下降到2008年中期的8.8万亿美元，并且在2008年年底时仍在下降。

美国第二大的家庭资产：整体退休资产，减少了22%，由2006年时的10.3万亿美元下降到2008年中期的8万亿美元。在同一时期内，储蓄和投资的资产（除退休储蓄）有1.2万亿美元损失，而养老金资产有1.3万亿美元损失。

大宗商品市场也出现了罕见的巨幅波动，其中布伦特原油价格从2008年7月11日的历史高点，147.25美元/桶，下跌到2009年1月15日的33.2美元/桶，下跌幅度超过77%，作为全球经济晴雨表的 “铜博士”，伦敦铜从8940美元/吨，跌落到2817.5美元/吨，跌幅超过68%。

对于灾难的恐慌，导致避险资金纷纷涌向美国国债市场，尤其是短期国债，到2008年12月底，美国两年期的国债收益率从9月底的2%降到了0.76%，而同期十年期国债的收益率也从3.85%下降到2.25%，两年期国债与十年期国债的利差也从185bp下降到149bp；同时，美国公司债的利率与国债的利率差值也在不断扩大。

而2008年抵押支持证券（MBS）的发行量也同比下降了34.7%，资产支持证券（ABS）的发行量也同比下降了73.1%，担保债务凭证（CDO）的发行量同比下降了88.35%。

与此同时，货币市场日均回购量也出现大幅下降，相比2007年，2008年的日均回购量下降了41.9%，其中逆回购交易市场存量同比下降41.3%，正回购交易市场存量下降了42.4%。货币市场基金“储备基金”的净资产值跌破1美元至97美分，而这是美国货币市场基金行业14年来首次出现基金净值跌破1元面值的情况。

作者均为海外研究室研究员