周五机构一致看好南国置业等10金股

大北农（002385）：业绩放缓,中长期看好

2012年前三季度实现营业收入72.92亿元,同比增长38%;营业利润5.07亿元,同比增长35%;归属母公司净利润4.33亿元,同比增长38%。但第三季度营收同比增长32%,营业利润同比增长19%,归属净利润同比增长27%,增速明显放缓。

2、猪周期及原料成本是主要影响因素

公司是国内规模最大的预混料生产企业,乳猪教槽料、保育料、母猪料等高端猪饲料保持较强的竞争力。同时,公司开发并推出了高比例预混料、母猪浓缩料、乳猪配合料、仔猪浓缩料等高端高档新产品,将公司的核心产品从原来的“教保料”扩展到“大乳猪料”系列产品。2011年,饲料业务贡献近90%的营业收入和约77%毛利,是公司最核心的业务。

今年以来,饲料行业上游原材料如玉米、豆粕、鱼粉等大宗原料价格不断上涨,下游猪肉价格持续低迷,生猪养殖盈利不断下降,养殖户补栏积极性较差,生猪存栏量同比增速不断下滑,1-3季度全国生猪存栏增速分别为5.5%、4.4%和1.8%。根据我们对猪周期的判断,猪价反弹可能要到2013年中期左右,因此我们判断未来二三个季度生猪存栏量将可能出现下滑,因此四季度公司业绩将持续放缓势头。但随着猪价上升,补栏和存栏将双双提升,养殖及饲料都将迎来新一轮的景气周期。

3、盈利预测

我们预计公司2012/2013/2014年净利润增速分别为35%/24.4%/31.5%,EPS分别为0.85/1.05/1.39元,目前股价对应12/13/14年PE分别为23/19/14,我们认为目前猪价正处于低谷期,未来随着价格上涨,养殖及饲料企业将率先受益,建议中长线投资者关注,给予公司“增持”评级。（联讯证券 刘苗）