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同仁堂（600085）：同仁堂阿胶提价20% 瑰宝价值回归提速

阿胶块提价20%,有望打造800吨阿胶产业群。根据零售药店调研数据,子公司同仁堂科技阿胶块零售价由1140元/kg提高到1380元/kg,提价幅度20%,我们预计出厂价涨幅与零售价涨幅基本一致。公司阿胶块产量预计今年将超过200吨,实现收入过亿元。2012年10月,公司唐山基地阿胶项目正式投产,该项目设计产能为年产阿胶800吨,年产胶剂系列保健品20吨,预计2015年满产。公司拥有御用瑰宝级的巨大品牌价值,在阿胶市场的独有品牌价值将得到充分释放。我们预计公司后续还将不断开发阿胶粉、阿胶浆等衍生产品,打造同仁堂阿胶的产业群。

公司瑰宝级产品价值回归历程提速。继公司今年7月核心产品安宫提价70%后,公司启动了瑰宝产品价值再造历程,阿胶的提价和产能扩大,充分显示了管理层的积极性和长远产业布局。同仁堂主要传统瑰宝级产品在母公司同仁堂股份旗下,预计公司后续还将陆续提高多个重量级自主定价产品价格,公司价值再造历程加速。

同仁堂科技高增长弹性在A股上市公司不断体现。同仁堂股份(A股上市公司)持有同仁堂科技(H股上市公司)51%的股权,同仁堂科技今年一直保持着较高增速,1-9月净利润增长29%,三季度单季净利润增长44%。同仁堂科技的快速增长也不断反映在同仁堂股份的报表中,同仁堂股份今年1-9月净利增长27%,单季度净利增长51%,超越市场预期。

目标价22元,建议增持。在市场和宏观经济不确定的背景下,公司稀缺资源消费的属性将得到强化。预计公司12、13年EPS0.42元、0.56元,目标价22元,建议增持。（国泰君安 李品科）