继续“刺激”还是财政紧缩

每经编辑 赵庆

10月9日，法国众议院以477票赞成和70票反对的压倒性票数，通过了欧洲预算纪律条约，为法国采用这项条约奠定了基础。这一条约将对欧元区国家实行严格的财经约束，对超支国家进行更严厉的惩罚！该法案将立刻送交参议院，预料将在本周结束前获得通过。这预示着欧元区将财政紧缩。

而国际货币基金组织（IMF）最新发布的《世界经济展望》报告中，将2012年和2013年的全球经济增长率进一步下调至3.3%和3.6%，比今年7月的预测分别降低了0.2和0.3个百分点。同时，IMF也将中国今明两年的经济增长率从7月预测的8.0%和8.5%，分别下调至7.8%和8.2%。报告还警告称，目前全球增长率降至2%以下的概率，已上升至超过16.67%（六分之一）。

IMF还预测，如果政策制定者阻止财政危机的承诺功亏一篑，到了2013年，欧洲银行可能需要出售高达4.5万亿美元的资产，较4月份的估计高出了18%。IMF表示，未能执行财政紧缩政策或及时设立一个单一的监控系统，可能会迫使58间欧洲银行资产缩减，这将损害信贷，以及抑制明年希腊、塞浦路斯、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙增长4个百分点。

然而继这些报告和意见出炉之后，10月12日，IMF总裁拉加德在东京告诫全球金融领袖，国家不应该以紧缩的缘故来牺牲增长，帮助失业人士重返工作岗位，是政府优先考虑的问题。

拉加德的告诫使人有因果颠倒的感觉，令人纠结！目前以及即将来临的紧缩，显然是对多年来靠借债刺激经济，以致出现债务危机的一种纠正。正如我以往一再反复强调的，紧缩好似戒毒，是恢复欧美经济健康发展的正常途径，更是不得以而为之的必要过程。

然而自金融危机爆发以来，全球央行都以刺激经济和提振就业为名“开闸放水”，根据最近的统计数据来看，美国金融业在美国境內的现金持有量为1.7万亿美元，很多跨国公司在境外持有的现金更是无法估量！纵使美联储持续宽松货币政策，寄希望打破企业低投资、经济低增长和低就业率，可是银行业照样“惜贷”，资金都堆积在金融机构里；大企业本来也就不缺钱，只是不愿多雇用人而已。而目前美国政府最紧迫要针对的关键问题，是“财政悬崖”的问题。

虽然欧美大规模的财政紧缩将使经济增长大大低于预测，不断下降的通胀率、甚至通缩的来临，以致持续加深的衰退，会给保持宽松货币、比如量化宽松和零利率这非常规措施提供依据。但是，事实上，流动性的注入在提高生产、降低就业率等方面，效果在不断地减弱。

举例来说。之前市场曾普遍认为，美联储一旦推出QE3，原油价格就会上涨。一方面是因为推出QE3的目的是进一步刺激美国经济，这本该增加原油需求；另一方面是因为美元的宽松，汇率下跌，也将使得油价上涨。

可是结果呢？9月13日，为了恢复经济推出的QE3，作为经济发展晴雨表的原油价格，在当天的ICE布伦特原油期货合约交易收于每桶116.90美元，只比前一天上涨1美元而已，而在接下来的四个交易日，油价每日下跌，跌幅超过了8美元一桶。显现了QE3好似回光反照，无效！

总之，是加紧减少政府债务的步伐，承受康复健康的阵痛；还是继续走货币宽松，以及增加债务来冀望经济恢复“虚假”的暂时增长，以致未来继续陷入更深的危机之中，如何平衡这两者之间的关系，是考验各国决策者智慧的时候。