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10月PMI“破线”四季度经济“稳”字当头

2012-11-02 01:13:30

在连续两个月处于萎缩水平之后,10月份PMI显示出制造业活动开始扩张的迹象,明确发出宏观经济在9月触底后10月开始反弹的信号。

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何志成(经济学家)

在连续两个月处于萎缩水平之后,10月份PMI显示出制造业活动开始扩张的迹象,明确发出宏观经济在9月触底后10月开始反弹的信号。

从9~10月社会融资规模增长可以看出,官方制造业PMI受到了基建投资增长加快以及非银行信贷投放大幅增加的支撑,尤其是建材价格,9~10月反弹幅度较大。笔者注意到,9月份中国的社会融资总量较8月份增长了33%,属于今年以来较快增长的月份,与此相适应的是,各地政府纷纷微调房地产政策 (主要是住房公积金贷款适用面放宽),受此刺激,房地产融资和土地买卖显著增长,稳住了钢材水泥等建材价格,同时也稳住了PMI。

PMI上升,三季度国有企业的盈利能力也开始恢复,但结构性问题依然突出。其中银行业利润大约占国有企业利润的一半以上,若剔除银行业利润,大型国企的亏损面其实是扩大的。在已公布三季报的国有企业中,排在前十位的亏损大户,钢铁行业占了五席,包括鞍钢、马钢、华菱、安钢、韶钢,其中以鞍钢亏损31.7亿元为最多。以上钢铁企业不仅巨亏,而且年内经营状况难以好转,可能面临退市风险。

从10月份的情况看,钢材价格已经从最低3150元/吨附近回升至3650元/吨附近。不过对于很多钢铁企业来说,虽然钢材价格回升,但原材料价格反弹的速度更快。10月铁矿石价格已经从8月最低的85美元/吨反弹到110美元/吨以上,反弹幅度接近35%;焦炭价格也从8月最低700元/吨左右反弹到10月底的1380元/吨左右,反弹幅度超过70%。

从原材料价格上涨与钢材价格上涨之比可以看出,10月PMI指数的上升对企业盈利能力的影响是负面的,对GDP含金量的影响也是负面的,不能过于乐观。

从前三季度的宏观经济层面分析,经济增速放缓在用电总量数据上继续得以体现。中国电力企业联合会10月30日发布的 《2012年前三季度全国电力供需形势及全年分析预测报告》,显示,前三季度,全国全社会用电量3.69万亿千瓦时,同比增长4.8%,增速同比回落了7.1个百分点。其中制造业中的化学原料及制品业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业四大重点行业合计用电量同比仅增长了1%,这是近十几年以来最差的数据。而社会用电量低迷,主要原因是工业用电量低迷,这恐怕不是用节能减排见效所能解释的。

展望今年余下的两个月的经济形势,笔者预计,仍然是“平稳”二字,尤其是PMI。从钢材价格分析,3650元/吨附近是一个平台,宏观经济的基本面需要对这个平台进行确认。从历史数据的比较可以得出结论:如果GDP增速没有达到8%以上,钢材价格很难完美升破3650元/吨。如果考虑到11月以后冬季降临,北方工地被迫停工,钢材水泥等建材的市场需求会回落,建材价格上不去,很多原材料的价格也必须调整。由于PMI指数中,原材料价格占比很大,9~10月原材料价格曾经出现较大幅度反弹,11月、12月应该出现向下调整或曰震荡市。

从金融方面的预测也可得知,10月下旬,银行业资金面一度很紧张,市场利率大幅度上升,央行紧急逆回购释放大量资金。在银行业资金面紧张的背景下,10月银行业信贷增长大约只有6000亿元左右,预计11月包括12月,银行业贷款都是收缩期——与往年一样。除非有明确的政策变化,否则银行业贷款不会大幅度增长。社会资金面并不宽松,PMI不可能大幅度反弹。由此分析,11月、12月经济增速能够保持住“稳定”状态已经不错,不会大幅度回落,也不会大幅度反弹。

中长期的经济形势是乐观的。笔者不同意有些人对中国经济将进入下行周期的判断。中国经济内生的增长动力远远没有衰竭,尤其是劳动力价值提升潜力巨大,因此判断,中国经济较快增长的大周期远远没有结束。中国的生产力潜能无疑是巨大的,但需要挖掘,需要通过改革激发生产力潜能。

新的增长动力或曰潜能在哪里?还要靠工业化、城市化、农业现代化。但未来的“三化”需要创新,即要实现精细工业化,再城市化,以及农产品的特优化。中国的经济转型如果抓住了新的“三化”,将拉动中国的GDP再上台阶。

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责编 祝裕

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