A股大跌下的拷问：为何投资者“哀鸿遍野”

周俊生 昨天（8月20日）的A股市场，又让投资者饱受折磨。开盘伊始，上证指数便跌破了2100点这个整数大关。虽然在尾盘时由于“神秘资金”的突然进入而回到这个整数关的上方并维持到了收盘，但是每一个投资者都已明白，跌破2100点甚至继续下跌，已经是难以改变的趋势。 自去年年底以来，证监会发布一系列整治股市新政，给中国股市带来一阵春风。但是，时至今日，A股市场的情况依然不容乐观。目前，沪深两市每日的成交量不足千亿元，这对于一个已经有20多万亿元市值的市场来说，实在是微不足道，它表明了市场人气的低迷已经到了极点。更让投资者忧虑的是，按照以往的经验，市场出现类似情况就意味着下跌进入底部，此后将有可能出现可观的上升行情，但目前看来，以往这个规律对目前的A股市场或许已经不适用。 是什么原因造成A股市场这种凄惨状况？按照市场管理部门有关负责人的说法，全球金融危机的发生，特别是最近出现的欧债危机对我国经济造成了不利影响，在经济衰退的背景下，股市也难以有令人满意的表现。 这种说法在某种意义上不无道理，但事实上在金融危机和欧债危机的发源地美国和欧洲，它们的市场却并未像A股市场这样一路下跌，相反，美国股市甚至已回到了危机发生之前的水平，而只是受其外围影响的A股市场却一蹶不振，几年来越跌越深，难有起色。这说明A股市场的问题，还得从A股市场自身找原因。 A股市场从其建立的第一天起，就被纳入到了政府的管理范围，这与国际上其他一些地区的市场发展路径很不一样。政府为了推进市场的发展，制定了一系列政策，这也使A股市场被贴上了“政策市”的标签，长期受到诟病。在20多年的发展过程中，A股市场的管理部门积极推进“市场化”，希望摆脱这种“政策市”色彩。但是，从根本上说，由于A股市场的发展仍然在政府进行经济宏观调控的视野之内，因此这种“政策市”的特色并没有多少实质性的改变。 今天对股市的政策，就是要求市场为企业融资提供便捷通道。在这样一种指导思想之下，A股市场的新股发行出现了持续增长，成为全球所有市场中的翘楚，其发展速度已经把境外成熟市场甩在后面。数据显示，美国股市发展到800只股票，整整用了一百年，平均每年增加8只；中国香港股市扩容到800只股票，用了33年，平均每年增加24只。而A股市场至今只有22年历史，却已经发展到2000余家上市公司，平均每年增加100只股票以上。如此密集的、不间断的扩容速度，自然使交易市场难以承受。 但是，在今年上半年股市行情一路走低的情况下，我们仍然在大力推进新股发行，A股市场已经高度服从于政策面上所需要的推进企业融资的需求。而旨在整顿A股市场的新政，在强大的新股发行潮流面前，所起的作用甚是有限。最近一个月来，新股发行的预披露出现了停顿，市场认为新股发行已经暂停。一个不容回避的事实是，正是在市场传闻新股发行暂停的最近，股市越走越低，以至跌破了2100点，A股市场深陷困境，投资者除了不断地为排山倒海般的融资作出牺牲以外，已经别无选择。 股市确实有融资功能，但这种融资功能的正常发挥，必须是在让投资者有收获的前提下才能实现，因此两者必须协调发展，市场才有生命力。在一个完全“市场化”的市场里，不可能出现融资者高歌猛进而投资者哀鸿遍野的情况。A股市场的新股发行一路顺风，这种竭泽而渔的融资已经对A股市场造成了巨大的伤害，只有放弃将股市单纯作为企业融资工具的需要，A股市场才有可能回到正常的轨道，投资者也才有可能从目前的痛苦中解脱出来。