年内第二次下调存准率影响几何

每经编辑 赵庆

一条值得关注的消息是，国家外汇管理局在今年4月17日宣布：“外汇管理部门适时调整并废止了强制结售汇制度，未来，外汇管理将在守住风险底线的前提下，进一步促进贸易投资便利化,积极服务实体经济发展。”取消强制结汇，实质上是把结汇权交到了企业手上，或者说是央行放弃了此类权利，这一方面是货币政策进一步改革的需要，也是央行甩掉越来越沉重的外汇占款包袱的自然举措。如果央行真的再也不用承担强直结汇下外汇占款的责任，那我们可以预期存款准备金率将有一个很大的下降空间，至少在理论上是这样的。但是，在人民币升值的预期之下，企业又怎么会把预期贬值的外汇放在手里而承担风险呢？因此，企业还是倾向于像过去一样，把外汇卖给银行，而央行又不可能公然拒绝这种合法的货币兑换业务。于是，在人民币升值预期和央行无限制结汇的制度下，其实和以前的强制结汇没有太大的区别。因此，在当前条件下，预期存款准备金率会出现大幅下降，是不恰当的。

在前文《央行再次下调存款准备金率，凸显我国货币政策运用日趋成熟》中，笔者已经指出，存款准备金率已经成为我国货币当局（即央行）屡试不爽的宏观调控工具了，并深受管理层的喜爱。我国可能的最优的存准率“上限”据研究表明为23%，央行连续3次降低存准率也是为这一政策工具释放空间。当前，我国物价上涨与经济增长之间的矛盾出现了一定程度的缓和，也为央行下调存款准备金率提供了时机。

当前我国奉行的宏观经济调控政策仍然是积极的财政政策与稳定的货币政策。在这一指导思想之下，虽然本次降准会释放一定程度的流动性，但要指望货币政策就此向宽松转变，是不恰当的。本次降准对经济中的各行各业的影响是普遍的，而不是专门针对某一个行业。其对改善企业的融资环境会有一定的帮助，而对股市和楼市的影响是间接的且是微弱的。在楼市的限购等政策未出现实质性松动的前提下，本次降准对楼市的利好可以忽略。如果非要说本次降准对股市有什么利好的话，那也主要是对投资者心理预期的影响而已。