美第三大交易所电子运营商BATS 新股发行900毫秒崩盘纪实

每经编辑 每经记者 杨可瞻 实习记者 石磊    

每经记者 杨可瞻 实习记者 石磊

900毫秒能发生什么？想象你眨一次眼睛所需要的时间。但就是在这电光火石间，美国电子交易商BATS准备已久的新股发行却已经离奇崩盘了。

惊魂17分钟

力求以高效便捷的电子交易撮合系统叫板纽交所和纳斯达克的科技公司——BATS，最近遭遇到了难得的重大挫折。作为美国第三大交易所电子交易运营商，BATS在自己的电子交易系统出错后，其IPO仅用了900毫秒就闪电式崩盘。眼下面对如此严重的错误，BATS不仅无法继续进行IPO，连员工奖金也被悉数扣发。

事情到底是一个怎样的过程？《每日经济新闻》记者了解到，在美国东部时间周五上午10时57分，BATS的高频电子交易系统出现了错误。当标价542.8美元/股的苹果出现在屏幕上时，交易员们瞬间瞪大了眼睛，因为仅在一秒之前苹果股价还是598.37美元。

苹果的股价在短短1秒内暴跌了9.4%，这样的下跌速度在公司交易史上前所未有。根据美国证券交易委员会（SEC）2010年制定的规则，由于短时波动接近10%，这100股苹果股票立即触发了SEC的股票市场熔断机制，苹果股票在美国其他交易系统上勒令中断交易5分钟。

11时2分，苹果复牌，股价在597~598美元之间跳动，接连划出两根阴线后，跌幅瞬间达到0.41%；3分钟后，纽约交易所显示苹果股价在被扰动后最终稳在了595.81美元。当天，苹果收盘跌幅0.59%，最终出错时段交易得以取消。

苹果逃过一劫，不过对BATS交易员而言，噩梦才刚刚开始。此时BATS交易系统显然已经失常，该系统警告交易代码首字母“从A到BF”的股票交易发生了软件漏洞（bug）。

11时14分，BATS在自己系统上进行的IPO出现了惊人的一幕：BATS股价从IPO开盘定价15.25美元（较发行价折价4.6875%，按开盘价计算，BATS市值约为7.266亿美元）瞬间一落千丈至0.04美元，跌幅99.7%，市值蒸发近7亿美元。BATS新股公开发行被迫取消。

毫无疑问，系统出错对BATS而言是一个严重打击。据著名金融博客Zerohedge事后统计，BATS的暴跌用时900毫秒，其间一共发生了176笔高频交易，其中在系统中一家名为HFT的公司甚至还给出0.00001美元的估值。

BATS“字母之劫”

作为纽交所和纳斯达克的潜在竞争对手，BATS成立于2006年1月，客户包括花旗、瑞信、美银美林、德国银行和摩根大通等270多家券商和知名公司。资料显示，截至2011年年末，BATS占有11.3%的美国证券交易市场份额和3.1%的美国证券期权市场份额。该公司于去年5月13日向SEC提交上市融资1亿美元的申请，交易代码BATS。摩根斯坦利、花旗和瑞士信贷为此次发行的主承销商。在上市失败之后，三家投行将面临710万美元的承销损失。

资深交易员估计，BATS电子交易系统出错是由于IPO导致交易量急剧上升，令系统不堪重负所致。而美国证监会指出，BATS系统按字母顺序在伺服器（Server）处理交易，这令其他有“B-A-T-S”这四个字母的股票（如苹果AAPL）受到波及。美国证监会表示将于BATS合作调查真相，防止事故再次发生。

“在BATS糟糕的IPO后，很多人都发出疑问：BATS现在会做什么？”上 周 五 BATS创 始 人 DaveCummings对系统出错首度做出正面回应。DaveCummings在声明中表示，“错误会造成损失，公司将严肃对待此事，提议将员工奖金扣发，并修补漏洞。”

“在过去的6~7年间，BATS研发的软件引擎足以匹配数十亿的订单。”DaveCummings为自己公司的软件辩护道，“从实验室走出的新软件在现实中总会遇到难题。新系统出错是发生在最尴尬时刻的偶然事件。软件漏洞可能会在一周内轻易地修复，而在修复之后，公司会花费数周反复检测这些代码。”

不过值得一提的是，机会的大门可能已经向BATS关闭。金融学教授JamesAngel就指出，（系统出错）像是飞机在新航线处女航起飞时坠毁，很难想象其他人以后对乘坐这家公司的航班感兴趣。

对于美股交易系统，纳斯达克前中国区主席首席代表及亚太地区总监，现任纳斯达克股票市场顾问劳伦斯·潘先生告诉《每日经济新闻》，纳斯达克交易系统简单地说不是全电子的交易系统。在设计纳斯达克电子交易平台时有一个顶层设计。在顶层设计中有21个检测点。这21个检测点分别负责检测交易金额、交易代码，交易商资质等21个关口，以求达到交易100%准确无误。由于交易效率和准确率是反向关系，所以在追求高速时，交易检测系统有可能出现编程问题。不过，劳伦斯·潘认为，在未来电子高频交易依然是交易平台的发展方向。