抑制炒新 得从根子上“用药”

继深交所和上交所发布抑制新股炒作的新政之后，证监会日前又向各家证券公司下发了《关于证券公司切实履行职责防范和抑制新股炒作行为的通知》，明确指出“新股热”是市场非理性现象，将影响新股发行体制的深化改革，并要求证券公司从承销、投资、咨询及投资者教育方面四管齐下全面防范炒新。 在笔者看来，目前遏制炒新的这些举措，只是一些临时性的补丁和软约束，很难从根本上解决问题。要想从根子上解决炒新问题，就得深刻反思究竟是什么因素驱动炒新潮？为什么新股不败的神话屡打不破？ 首先，得搞清楚谁是炒新的最大获益者，不能把市场的不理性行为全推给散户。 不难看出，中小投资者是炒新的最大受害者。但是，为何一些投资者仍乐此不疲？主要是一些持有原始股和配售股的机构想方设法来诱导散户介入，采用对敲、拉高等方式来实现出货，而炒新的散户才是真正的受害者。所以，更应该认真教育机构和主力资金，正是由于他们“赚快钱”的操作手法，导致了市场的炒新病症。 以最近上市的新股蓝英装备和博雅生物为例，交易所遏制炒新的新政刚刚颁布，他们在上市首日因碰线而停牌，但第二天依然延续了上涨和高换手率。蓝英装备上市次日换手率超过了72%以上，直到第五个交易日股价掉头向下，彻底吞掉了前几日的涨幅。在这个过程中，有人迅速赚了不少，也有人迅速被套。虽然有遏制新股上市首日爆炒的规则，但一些炒新的主力资金改变了操作策略，采取连续拉升来诱导散户介入，这样完全绕开了交易所的监管规定和监管视线。显然，遏制炒新应该从主力资金账户着手调查，“劝离”散户解决不了问题，只能希望散户别去趟浑水。 我们之所以如此重视炒新，主要是A股市场既不具备长期投资价值和新股发行存在“三高”，一级市场提前攫取了二级市场若干年的投资价值，让大家看不到希望，只能短炒和投机。因此，解决问题的根本之道是强化分红回报机制，让股市具备长期投资价值，即使买错时点也可以用时间来换空间。 其次，主承销商“直投+保荐”是新股发行“三高”的病根。 很多人将目光都聚焦在询价环节，而在笔者看来，新股“三高”发行主要是主承销商操控的。由于“直投+保荐”的利益驱动，保荐机构一定会做高发行价、抬高上市价，再加上超额募集还可以获得更多提成和承销费，从而他们会千方百计地制造新股“三高”发行。如果不叫停“直投+保荐”模式，新股“三高”发行问题会永远存在。 当然，询价机构的胡乱报价也是导致新股价格偏高的因素之一，根治的办法是在询价环节引入美式招标法，让喊高价的询价机构按照自己的出价成交。 第三，特权配售和“裸申专业户”是导致一、二级市场价格割裂的关键。 A股市场的网上、网下“双轨制”始于十余年前，这种吃偏食的特权分配机制养肥了很多机构，也成为某些特权利益群体牟利的通道。为了让他们获配的新股不在首日破发，他们会卖力地与主承销商一起来抬高股价，以获取高价套现的机会。应该尽快取消发行环节的特权分配机制，取消网下配售，让机构和普通投资者平等申购，然后按照申购均价直接上市，不要再人为地扩大一、二级市场价差。 此外，应该采取必要的措施来限制一级市场的“裸申专业户”，让虚假繁荣的一级市场和二级市场有效衔接——对一级市场申购采取“市值配比认购法”，让申购者按照市值与可申购量1比1的关系来申购，这样会让二级市场没有股票者不具备申购资格，杜绝“打新专业户”。而这种“市值配比认购法”需要真金白银来进行申购，仅给股份多的人提供一种申购资格，只有建立起这种排他性，才能限制巨额的投机性申购资金，才能让一二级市场的利益有效衔接起来。