京东方A连续4年主营亏损 上演不戴帽的扭亏“传奇”

每经编辑 每经记者 李文艺    

每经记者 李文艺

自2008年亏损8个亿之后，两市第一低价股京东方A（000725，收盘价1.81元）主营业务就再没盈利过，且亏损幅度连年扩大，从10多亿到20多亿，再到2011年主营业务超过30亿的亏损，4年三级跳。

然而，京东方A通过神奇的隔年扭亏，一次又一次逃过戴帽的命运。本周二（1月31日），京东方A再次让投资者震惊。公司业绩预告修正公告称，因为获得36亿元的股权转让收益，原本预计2011年超30亿的亏损，瞬间变为盈利3亿~5亿元。

事实上，在主营巨幅亏损情况下，京东方A屡次逃过被“ST”堪称“传奇”；不仅如此，公司还通过非公开增发，2008年以来募集资金净额超过200亿元；同时京东方A还获得多方补助，退税等，从而导致这家亏损企业截至去年三季度，手握巨额货币资金196.85亿元。

难怪，京东方A被称为 “不死鸟”。华安证券王世新称，“不死鸟”的秘密就是想通过高额融资，投资巨大项目，赌明天。

10亿到30亿 主营亏损三级跳

两市中，以前没有出现、以后也很难出现像京东方A这样 “好命”的公司，其在不断亏损中，还能巨额融资，还能做几百亿的大项目，还能够获得各部门源源不断的补助。

2001年登陆深圳主板市场的京东方A，曾因2005，2006连续两年亏损而被“ST”，随后的2007年，TFT—LCD（薄膜场效应晶体管LCD）市场回暖，使得京东方A的经营有了根本好转，当年主营扭亏，摘掉了“ST”的帽子。但是好景不长，2008年京东方A又陷入亏损局面，且一蹶不振。

巨灵统计数据显示，京东方A2008年至2010年的营业利润分别为-10.6亿元，-13.05亿元，-23.2亿元。2011年，京东方A主营业务再次受到重挫，由于全球终端电子消费市场持续低迷，产品价格继续走低，公司产生较大经营性亏损，亏损金额超过30亿元。不难发现，京东方A主营业务自2008年开始就连年扩大亏损，4年出现了三级跳，从10亿级别上升至30亿级别。

其实，上述统计数据还显示，京东方A上市以来，截至2010年，营业利润一栏里已累计亏损近80亿元。

考虑到整个行业的现状，京东方A要想在2012年主营扭亏似乎很有难度。华泰证券报告称，京东方A亏损的主要原因一是全球液晶面板产业技术门槛极高，五家巨头公司对市场占有绝对控制权；二是日韩等国采取技术出口限制，我国大尺寸液晶面板只能依赖进口；三是金融危机之后全球液晶面板需求下滑。目前，京东方A主营的TFT—LCD产业正处于液晶周期的景气下滑阶段。

避“ST”有方 隔年神奇扭亏

尽管主营无法盈利，京东方A隔年扭亏的避险法却频现奇招。

2009年京东方A的营业利润为-13.05亿元，若年度业绩再次出现亏损，刚刚摘帽的京东方A又将被“ST”。于是，2009年公司奇迹般地获得了政府补助近7个亿，投资资产公允价值变动产生的收益超5个亿，加上非货币性资产交换损益，非流动资产处置损益等七七八八的收入，京东方A2009年竟然获得非经常性收入超过13亿元，使得公司当年勉强盈利近5000万元，顺利过关。

2010年，京东方A营业利润为-23.2亿元，但当年的营业外收入远不及2009年，只有1.3亿。于是，京东方A2010年大大方方地亏损了20.04亿元。转眼到了2011年，又是迈槛的时间点，去年三季度，京东方A发布业绩预告，2011年全年产生较大经营性亏损，累计超过30亿元。面对如此巨大的亏损金额，原本以为京东方A连续两年亏损，再度被“ST”几乎是可以肯定的事情。

然而，戏剧性的转机再度降临。京东方A1月31日发布业绩预告修正，因卖出了鄂尔多斯政府配置给其的10亿吨煤炭资源，获得收益36亿元，刚好扭亏。值得注意的是，京东方A对鄂尔多斯的220亿项目投资去年下半年才刚刚开始，因此笔投资而获得的10亿吨煤炭配置，却在几个月内被公司迅速卖出并成交。买方与京东方A同属于北京国资委旗下公司，成交金额又刚好弥补公司的主营亏损。

中国注册会计师林国齐告诉《每日经济新闻》：“京东方A获得的10亿吨煤炭资源的公允价值本质上还是属于政府补助。”

亏损不差钱10年融资248亿

截至2010年，京东方A营业利润上市以来累计亏损近80亿元。公司最新的一笔投资计划是在鄂尔多斯建设 “第5.5代主动矩阵有机发光二极管显示器件（AM-OLED）生产线”，投资金额约220亿元。两个数据的对比或许令人担忧，京东方A该如何承担起220亿的投资项目？

事实上，京东方如此大手笔和其雄厚的财力有密切关系，截至2011年三季度末，公司持有货币资金近200亿元。而这主要归功于公司广阔的收入来源。

最新消息是，2011年11月，京东方A表示收到相关部门通知，可以申请退税，公司预计可以申请退税金额约24亿元，这部分资金将增加京东方A的现金流，但不会影响公司损益；2011年12月，京东方A下属两家子公司又收到贷款贴息2.24亿元。

《每日经济新闻》统计发现，京东方A上市以来，在A股市场上实施了4次定向增发，合计募集资金净额248亿元。2008年以来，京东方A尽管主营连续亏损，其仍进行了两次增发，其中2009年的非公开发行为京东方A募集了117.83亿元资金。

每一次融资都是为了生产线的建设。华安证券分析师王世新说：“实在看不懂这家公司，京东方A通过高额融资投资巨大项目，但却扭转不了主营的亏损局面，这种做法完全是在赌明天。”

海通证券则认为，京东方A近几年一直处于大规模投资建设产线的过程中，但液晶面板景气周期下行，导致公司经营压力加大，此外还面临技术上的棘手问题，未来盈利状况还有待观察。

大同证券研究员于宏称：“京东方A能够大规模投资，获得如此多支持，可能是因为它代表着国内的行业领先技术，但在国际上，却已经落后了。”