机构评级

国电南瑞

代码：600406收盘价：29.04元机构：瑞银证券 评级：维持“买入”

近日，公司发布2011年报，实现收入46.6亿元，净利润8.55亿元，签订合同72.2亿元，0.81元的EPS符合瑞银证券预测。公司拟每10股转增1股送4股并派发现金红利1元。

瑞银证券认为，智能电网景气将持续至“十三五”末，依次驱动力为配电、调电、发电、变电、充换电。2011年公司仅靠配电、调度、风电并网公司就实现了60%的订单增速。瑞银证券对公司2012年的预测为，配电自动化将在70个城市全面推进，增长100%以上；与市场预期不同，公司将凭借配调一体化的推进占据地县调50%的份额；风电并网将继续快速推进；庞大的智能变电市场有望启动；充换电站有望重回高增长轨道。

公司是智能电网的建设主体，期待同业竞争问题解决。瑞银证券认为作为国际领先的二次技术集大成者，公司将是未来智能电网建设主体和二次装备整合平台。国网承诺解决同业竞争，瑞银证券认为公司主导技术标准的六大环节融合明显加深，同业竞争将在智能电网范畴更为明确地解决。

瑞银证券维持对公司 “买入”评级，维持公司2012~2013年1.40元、2.11元的EPS预测。

众合机电

代码：000925 收盘价：10.40元机构：宏源证券 评级：维持“增持”

公司昨日发布公告称，众合轨道目前已经完成了CBTC系统（基于通信的列车轨道系统）的自主研发，并顺利通过了英国劳氏的安全认证。此次通过认证表明公司轨交信号系统国产化的障碍已经消除，下一步公司将进行自主化的CBTC的示范工程，并进一步进行行业推广。

宏源证券认为，我国轨道交通信号系统长期以来依赖国外技术，虽然有国内公司参与，但该系统核心技术一直没有掌握，因此公司此次CBTC系统的通过认证意义重大。在卡斯柯等提供的信号系统事故频发的情况下，众合机电的国产化信号系统有望快速推广。

宏源证券还指出，由于此前国内公司不具备核心技术，因此该业务公司的毛利率在25%左右；如果国产化推广完成后，宏源证券判断其毛利率有望逐步上升至35%，将大幅增强公司的盈利能力。另外2011年轨交信号业务的增长低于宏源证券此前的预期，但公司在手项目及有望获得的项目将保证2012年收入的稳步增长。

综合考虑轨道交通业务交货进度较慢及轨交信号系统国产化在即，宏源证券调整公司2011年、2012年、2013年的EPS分别至0.21元、0.40元、0.66元。宏源证券认为，公司后续的看点在于轨交信号系统在国内地铁上的示范及推广效果，维持对公司的“增持”评级。