“财富管理新变局”圆桌会议实录

叶檀：我可不可以这样理解，入市要趁早，越快越好，一季度有可能会放松。您认为，反正出口已经不好了，所以投资和消费就必须要拉上去，所以投资和消费全有机会，是不是这样？

宗良：对，消费方面的机会肯定是首先要做的。作为投资的话，要稍微的看一看，会适度的关注一下整个的形势的发展。一旦这种情况下，三个轮子绝对会是转起来，绝对会保持稳定的增长。三个轮子之间如果是外需的轮子转得越弱，前两个轮子，就是投资的轮子会稍微的加大力度。

叶檀：我想问一下张女士，你刚才说到信托，信托这两年收益特别高，很多房地产的理财也和信托挂钩，如果我投资你们信托，我是不是会担心肉包子打狗有去无回，万一今年爆仓怎么办？

张建华：您的担心情有可原，这也是最近大家从各个媒体看得比较多的，对于房地产信托的关注。我觉得作为信托公司，我们是专业投资机构，我们不过多的预测哪个趋势或者哪个行业，这是无法预测的，我们关心的是安全边际和核心资产，每个时间和每个领域都会有机会，不会一荣俱荣，一损俱损。目前我们是非常健康的一个行业，经过这么多年的清理整顿，大家都把风险控制和我们的责任都会放在首位。所以即使房地产这个行业出现了问题，我想信托产品也不会出现问题。

叶檀：即便是房地产行业的资金链出现了问题，房地产信托也会出现问题，是不是可以这么理解？

张建华：应该说是有很大的空间，有一个安全边界。但是如果出现了非常大的系统性风险，以我们国家的经济基础应该会出现很大的风险，我想都会有一些其他的宏观调控的措施这么一个属性。

叶檀：您能不能给我出个主意，我最近邮箱里面老是收到信托公司说今天这个信托，明天那个信托。各种各样的信托特别多，在2012年跟什么挂钩的信托产品您觉得机会比较大？风险相对来说低一点？

张建华：信托产品的优势在于投资领域是非常灵活，没有出现一类产品完全在某一个时间，可能会有很多种。所以我想您选择信托的话，不一定要在哪个行业怎么来选，我觉得还是选一个本身的融资，因为现在信托行业大部分还是融资类的比较多，您可能还是选择交易对手的资质、信誉、现金流，还有我们信托公司所采用的一些公共措施，是不是能够覆盖项目的风险就可以了。另外就是投资人的管理能力，投资业绩，以及这个公司的一个风险的谋划，这样我们就可以保证我们固定收益的。

叶檀：请大家记住，如果某家信托公司公布的材料越透明，告诉你的信息越多，说明它越自信，这样的产品越能够买，如果它什么都藏着掖着，告诉你一年收益有20%，这样的产品千万不要买。

张建华：高收益一定是伴随着高风险，因为现在这个行业也不是非常成熟的，投资人也不是很成熟，还有我们的投资机构也不是很成熟。2011年也出现了很多公司不断的提高收益的情况，也不是非常健康，我们投资人要保持一个理性投资的理念，不要过分的看它的收益，也要看收益背后的东西。到底这个收益怎么测算出来的？能不能够实现，我觉得这个才是最重要的。还有您刚才说到的信息透明非常关键，一定要拿到这个产品的说明书，信托合同以及我们的可研报告，还有我们一些抵押物的相关法律文件，审慎地来看待这个项目。

叶檀：我本来以为做信托很简单，只要把钱交出去就可以，看样子也不是一件很容易的事情。说到信托产品，我就想起宗先生，我做银行理财产品，看到有一行小字，说“银行可以随时撤销收益”，你做理财产品的时候，不是说确保你的收益，而是说当银行意识到风险很大，或者是有问题的时候，银行有权随时取消该产品，我一看吓一跳，您能给我们解释吗？是不是说意味着我什么时候投资，实际上是无法得到保障的。

宗良：涉及到银行理财有两个角度，前两年出现了比较特别的，在金融危机期间，我们在中银香港买了第一债券，按理说是买了理财的性质的，但是最后还是要银行承担很大的风险。这句话说的道理就是，在我们这个特定的环境下，虽然我也承认是各种各样的产品，但是作为一个商家，我卖出去的应该说在很大程度上，一方面是代销的，也承担了比较大的责任。在这一块两个方面也争议，比如说监管部门希望最好是你能给银行的风险折开，跟银行没关系。但是事实上在特定的背景下我们完全做到这一步很难，主要还是保护了投资者的利益，在一定程度上保护了投资者的利益。当然这里面为此要求银行在一块一定要写清楚，一定要介绍情况。涉及到有些自营的或者有些方面的做法，可能银行在做这一块的时候都写得尽可能的比较清楚，比较特别，但是事实上在操作过程中间，一般来讲还是尽可能的维护客户的利益，来达到这个目的。

叶檀：我们那一句话必须要写，至于说银行到底怎么执行，就看银行的自觉性了。产品有风险，保本是能保，不一定保收益，所以大家在签字的时候一定要看清楚了。我想问一下赵女士，您刚才说的是比较专业的一些，比如说对冲或者是一些安全边际的东西，您能不能详细的给我们介绍一下，像贵公司今年如果是做一些产品，类似于在什么方面会做一个安全的保障，会做一些套保的产品？

赵洪宇：这就是我们今年理财产品的一个方向。首先我们大的产品线的定位就在于为客户谋求一个绝对的收益，这个时候是比较显着不同的诉求和目标。就是说我们要赚一个正回报，而不是跑赢大盘，那是券商基本的定位。另外券商定位在证监会监管层的理解，是把我们理解成一个类私募的机构，所以它的起点是比较高的，我们这个大集合是10万块钱的起点，小集合是100万的起点。这样一个起点就决定了我们的投资人或者是我们的客户，首先他要有一定的风险承受能力，再一个要对资本市场有一定的了解，才能更多的参与我们相对专业一点的产品，才能理解我们的一些策略，这是我们最基本的定位。

我们今年预计要推出一个产品，刚才我介绍的已经准备发行的产品，就是对冲套利的产品。当然我们的套利跟刚才廖先生介绍的，我理解我们的策略还是有非常大的不同。因为我们谋求的是一个绝对收益，谋求的是在低风险下的正回报，这个时候我们主要使用一些期限套利，还有跨期套利。另外还有构建一个组合，同时卖空一个期货做对冲，使用的是市场中性策略。也就是说无论市场是涨或者是跌，我都能够谋求到一定的回报，这是我们策略主要的诉求。

叶檀：如果不算太无理的话，我想今天大家在一起探讨一下这个问题。去年你们的策略是什么？整个盈利情况怎么样？我们知道去年机构的理财情况都不是太好，今年一个基本判断怎么样？我相信已经开始有一些预案，执行了这样的策略之后大概是什么样的情况？

赵洪宇：因为招商证券本身也是国企背景的券商，本身还是注重稳健和风险管理，这是我们的企业文化和特色，同时也是成立了21年，和证券市场相同年龄的券商。屡次风波当中我们没有被打下，我们还是非常稳健的。在各项业务的诉求上，也是注重低风险的绝对回报。去年我们主要推出的是稳健系列的产品，这个产品今天应该也有获奖，是少数取得正回报的产品。另外我们去年还做了一个产品叫做使用避险保本策略，这个产品基本上达到了保本，运作的话是正收益，但是去掉各项费用的话大概在0.99元左右的水平，是这样的情况。

主要做的是一些现金类的投资，就是挂钩的一个投资，这一块是非常好的回报。因为是一个避险保本组合策略，赚取回报肯定要到A股当中去，确实今年的A股市场非常不给力，所以这一块有所亏损，整体我们看到产品的表现就是我刚才说的这样一个状态。我们认为基于我们的判断，为客户做了保值增值，也是我们自身的定位，我认为我们还是做到了。

刚才谈到了对冲套利还有债券市场，今年相对来说是明确的机会，所以我们今年会主要推债券投资的产品，还有就是刚才讲到的股指期货的套利，以阿尔法套利为主要收益来源的品种。我们做模拟组合用实盘，用公司的自有资金，因为券商的特点和共同基金不太一样，一般来讲我会用自己的资金放在这个产品当中，做一个有限补偿。如果亏钱的话先亏我的钱，这是非常好的风险共担的机制。