美债危机会爆发吗

每经编辑 何志成    

何志成（经济学家）

在欧债危机挥之不去的时候，很多人在预言美债危机将在2012年爆发。回想2011年，美元指数总体上涨，但很多经济学家却一直在诅咒美元崩盘。看来，美元的确不得人心。2012年初的第一个交易日，美元真的跌了，一个比较现实的问题是：美国两党之争及债务上限问题。一些经济学家因此给出结论——美债危机必然在2012年大爆发。但我不这样认为。

美国的确是全世界最大的债务国之一，但它未必是个净债务国；美国政府的确不希望美元太强，但它绝不会希望美元疲软，更不要说会自毁长城了。美国政府对美元汇率不仅是有控制力的，而且手中有的是克服债务危机的筹码和备选方案。至于两党之争，那只是正餐之前的一道小菜——别拿它当事儿。

2011年，美国经济一枝独秀的表现已经是有目共睹的了，2012年，美国经济仍将是全球经济的稳定器，是最亮的一点。美国经济之所以能够顽强复苏，能够克服债务危机影响，说明美联储比欧洲央行高明，当然也比中国央行高明。从2008年~2011年，美联储虽然推出了QE1和QE2，但却没有如很多人预测的那样推出QE3，适度的流动性、能够维持着缓慢复苏的流动性，是美联储的选择，也是正确的选择。没有通胀和通缩的稳定复苏，使得最终暴露风险的国家不是美国，而是欧洲和中国。

历史会证明，美联储适度宽松的货币政策是正确的，是不提稳健的“稳健”；同时，美国的金融业也是负责任的，没有乱放款。放眼全球各国央行，都曾经惊慌失措，欧洲央行慌忙间释放了巨大流动性——近两万亿欧元；而美联储是谨慎的，没有大印大撒钞票，避免政策大起大落所导致的经济大起大落。与很多人分析的相反，美国的金融业在2009年~2011年的三年中都没有盲目地扩张信贷，而是在金融市场中平衡地分配资金，即保证实体经济稳步复苏的需要，同时保证股市平稳运行的流动性。同时，美国的银行业一直在小心翼翼地消化有毒资产，包括减持“两房”债和欧债。这是看不到的，却是最重要的。客观评价，美国经济和金融业的风险度在下降，这才是美国经济能够在2011年表现一枝独秀的关键。经济趋势向好的关键点不仅是GDP，还要看股市，看老百姓的财富是否得到保值增值。2011年美国股市稳定，房价小幅度上涨，汇市和币值都很稳定，投资美国让人放心，这才是全球热钱重返美国的主要基本面。

从这个意义上理解2011年的美元上涨，“避险需求”一词属于用词不当。不是因为避险美元才回流，而是财富效应导致逐利需求。所以，2012年全球经济的希望仍然在美国。

高负债怎么办？美国政府现在有两大杀手锏：一是严格税收；二是大幅度减税。有意思的是，这两条都主要针对海外资产。

第一条是严查美国人在海外的隐匿资产，超过20万美元没有报告，要重罚5万美元；除了申报资产，还要报收入，并按美国税法缴税。这一条的震慑作用是不言而喻的，它让很多匆忙间移居美国的中国“大款”很后悔，同时也使一些美国人想到不如回国创业；第二条是将海外资产回流美国后的所得税税率水平从35%降低至5%，一紧一松。可以预判，2012年美国国会会通过该两项法案，美国因此吸收的滞留海外资金将超过1万亿美元。必须认清，该法案不仅是为了吸收资金，更重要的促进国内的投资和就业，它将产生巨大的经济增量，同时极大地降低总的债务水平。从历史资料分析，2004年美国曾推行过一次本土投资法，当时曾给美国带来3620亿美元的资金流入。这次力度要大很多，优惠更大，加上移民美国的富豪们被迫集体缴税，回流资金可能将翻几倍。

总之，美国经济是在高负债中运行，但它的高增长是可以预期的，负债率有可能下降也是可以预期的。相比欧元区的高负债低增长，美元的优势不言而喻。2011年初，我看好美国经济表现，因此认为美联储不会慌。