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2012的国际大鳄视野:恨欧债爱美元

2011-12-31 00:06:16

在操作上价值投资者认为应该避开欧债,选择美元或其他新兴国家的相关资产进行投资。

每经编辑 每经记者 杨可瞻    

每经记者 杨可瞻

2012年快到了,你最想干什么?是窝在床上看关于世界末日的小说,还是听听金融大鳄谈谈对2012年的看法。我们更倾向于后者,原因在于:一是这些大鳄兴许比玛雅人更靠谱,二是其精彩程度丝毫不逊于“末日论”。

对于2012年,大多数价值投资者的观点是鲜明的,这集中体现在对欧债的看法上。他们认为,由于处理方法存在一定的不确定性,欧债危机还有进一步加剧的风险。同时,在操作上他们认为应该避开欧债,选择美元或其他新兴国家的相关资产进行投资。对于具有代表性的部分观点和操作建议,《每日经济新闻》将在如下内容中一一呈现。

观点:对欧债“避而远之”

正如巴塞罗那和皇马是宿敌一样,2012年,欧债或仍是大多数价值投资者的噩梦,比如沃伦·巴菲特和吉姆·罗杰斯。打个比方,如果你以120美元的价格买入3年期意大利国债,对应到期收益率是5.5%。有一种可能的情况是,你持有到期时,意大利国债或许因政府违约而成为废纸。

这只是从一个极端的角度来解释为什么大鳄都不喜欢欧债,但每个人心中却有不同的理由。以巴菲特来讲,他曾在2011年11月表示,愿意对日本和美国进行投资,但不打算在欧洲进行任何直接投资。他认为欧元体系存在重大缺陷,需要新的安排,不清楚欧债危机何时能结束,故希望清空所持的欧洲债券。《每日经济新闻》记者发现,尽管巴菲特后来声称有兴趣投资一家欧洲公司,但时至今日这并未转化为行动。反之,巴菲特近日斥资逾20亿美元,买入第一太阳能设备公司旗下位于加州中部的太阳能发电厂。事实证明,相比于欧洲企业,“股神”更喜欢经济增长明朗下的美国企业。

以投资商品市场闻名的罗杰斯,也对2012年的欧洲极不看好。罗杰斯认为,欧洲有一些糟糕、破产的国家。由于缺乏统一财政制度,导致欧元区各成员国无法形成统一的危机应对机制。同时,引入欧元债券和提高EFSF(欧洲金融稳定基金)也是一个糟糕的行动,这使欧洲政客有更大的开支自由,这么做只会让情况变得更糟。如果欧洲情况恶化,或考虑买入更多美元。值得一提的是,罗杰斯曾在11月表示,由于欧债危机和美债信用评级被下调,对全球经济带来很大的冲击,未来2~3年中国以及全球股市都将低迷。

事实上,大鳄们如此看空欧债也是合情合理的。一方面,财政和信贷紧缩很可能拖累2012年欧元区的经济;另一方面,新欧盟条约只是在框架上对财政统一达成一致,但很多关键问题,比如允许欧洲央行提高购债规模或者给予EFSF银行牌照等,都遭遇到德国的强烈反对。这样一来,一旦意大利或者西班牙国债陷入违约风险,现有的4400亿欧元救助资金只是杯水车薪。最终,欧洲只能将希望寄托在德国或者欧盟以外的国家身上。

《每日经济新闻》记者了解到,全球著名财经频道CNBC的评论员PatrickAllen也看空欧洲。他的理由是:首先,欧债问题将愈发糟糕,因为欧洲央行和欧盟对流动性紧张不作为,预计2012年1月将爆发真正的危机。其次,很多资本状况不佳的银行将倒闭或者被政府接管,其结果是从私人到公共部门将遭遇类似2008年雷曼危机时的冲击。现在唯一的疑问是,谁来充当2012年的AIG。同时,欧盟将在最后时刻发挥作用,比如德国签署上万亿的欧元刺激法案。最后,只有那些大型银行才能活下来。

再来看下全球最大债券经纪公司PIMCO的预测。据悉,该公司全球资产管理总裁ScottMather预测,明年欧元对美元可能跌至1:1,这意味着欧元还有23%的下降空间。原因有很多,包括经济衰退加深、欧元区破裂加上希腊以外的欧元区国家发生债务违约。不过,如果欧洲央行能采取量化宽松政策,同时大规模买入意大利和西班牙国债,可能刺激欧元短期上涨。记者留意到,PIMCO新兴市场资产管理负责人马沙·戈登曾透露,因估值非常便宜,正有选择性加仓新型市场国家的原料和工业企业股票,以此对冲潜在的风险。

由此观之,新一轮欧债危机的爆发只不过是时间问题。《每日经济新闻》记者注意到一个危险的信号:以道琼斯工业指数季线看,从2009年3月开始(当时美联储正式推出QE1)至今,只有2次当季最高点低于上一个季度,分别是2010年第三季度和2011年第三季度。而鉴于今年第四季度最高点较上季低出4%,这很可能为第三次发生上述情况。巧合的是,2010年第三季度,美联储也暗示了QE2。不过以目前情况看,美联储是否推出QE3还有较大的不确定性(忌惮通胀)。换句话说,如果没有QE3,道琼斯工业指数能否在目前水平获得流动性支撑,将遭遇巨大考验。

那么,2012年最有可能爆发的风险事件是哪些?德意志银行的预测给出了答案。其认为,第一大风险是希腊脱离欧元区,这将导致私人部门资产大量减记、资本管制和外围国家银行挤兑;第二大风险是意大利、西班牙融资危机,其将威胁欧洲甚至全球金融体系;第三大风险是美国信用降级,这将导致美国银行有降级的风险;第四大风险是中国经济硬着陆,这将刺激商品价格大幅下跌;第五大风险是法国评级被下调,这会对EFSF和融资产生负面影响;第六大风险是欧洲银行持续去杠杆,应对方式是投资周期性行业;第七大风险是商品贸易融资遭遇流动性紧缩;第八大风险是伴随着资金纷纷涌入美国国债和德国国债,避险资产流失;第九大风险是美国养老金赤字扩大,可能结果是企业盈利下降。

有意思的是,作为一向卓有远见的投资者,索罗斯对欧债的行为却让人有点疑惑。一方面,他一直声称全球金融系统正在崩溃中,发达国家正陷入通缩债务陷阱,并敦促欧洲央行干预和发行欧元债券。另一方面,他却在11月底大举买入20亿美元欧洲国债,其中包括于2012年12月到期的意大利国债。如果索罗斯真的看空欧债,唯一可以解释他买入行为的原因是,他愿意冒风险在二级市场卖出,但这对流动性要求很高,或者他同时做空了同等规模的欧洲国债,以锁定折价5%的盈利空间。然后等欧债前景逐渐明朗后,对操作错误一方进行减仓。

民生证券资深宏观研究员张磊向《每日经济新闻》记者表示,2012年是欧债大考之年,因为PIIGS(欧猪五国)短期待偿债务将在2012年集中到期。同时,意大利、西班牙全年到期债务超过其外债总额的20%,短期偿债风险能力骤增。PIIGS+德法到期债务本息和达8943.1亿欧元。欧元区退出机制难成行,量化宽松仍是挽救欧元必由之路。另外,2012年美国推出QE3的概率低;欧元区量化宽松救助欧债,流动性主要在区内吸收,全球流动性外溢效应减弱,有利全球通胀压力缓解。其预计,2012年欧元兑美元将跌至1.2。

建议:美国和新兴市场或“有利可图”

既然2012年如此难熬,那么在操作上我们该如何应对,才能避开令人讨厌的“黑天鹅”呢?

记者发现 ,前不久,高盛曾对2012年做出预测,其内容包括发达经济体将遭遇2年多的缓慢增长,相比之下新兴市场则有抗挑战的弹性。预计2012年欧元区GDP将增长0.8%,这与1992~1993年货币危机时最艰难时期相似。这样一来,欧美股市将面临困难。预计未来3~6个月,欧洲股市将大跌16%,随后缓慢反弹至目前水平。未来12个月标普500指数为小幅震荡。相比之下,除日本以外的亚洲地区股市可能会在2012年年底前上涨14%,其中看好中国的表现。从货币方面,由于投资者会选择债券,美元会明显下跌,而原油会上涨。最后,预计美联储将推出QE3,英国则将增加购买国债。

据彭博报道,高盛给出的2012年六大投资建议包括,推荐利用追踪欧洲50家高收益公司信用违约互换变动的MarkitiTraxxCrossover指数,为欧洲垃圾债券违约购买保险;做多欧元对瑞士法郎,目标1.35;建议做空德国10年期国债,预计收益率会涨至2.8%;做多加拿大股票和日本股票;做多马来西亚林吉特和人民币兑美元;做多2012年7月到期布伦特原油期货,目标120美元/桶。

CNBC的资深编辑BobPisani则看好2012年美国股市。据悉,他认为全球性的QE将在2012年初来临,这包括欧洲、美国、日本等。由于美国2011年4季度经济增长表现抢眼,考虑到明年上半年很可能维持这一步伐,预计美股明年将明显跑赢欧洲和其他地区股市;债券市场方面,编辑GaryKaminsky认为,货币宽松释放的资金,将在2012年进一步推低美国10年期国债收益率。另外,至少有3家大型知名对冲基金会由于糟糕业绩而面临关闭;货币市场方面,CNBC主持人BrianSullivan认为,美国将在2012年避免衰退,这是因为近期数据表现均好于预期,包括就业和房地产市场。欧洲方面,欧元区救助资金将提升至2万亿美元,因为债务危机远远没有结束。预计欧元对美元将跌至1:1。而美国股市同期则可能上涨5%~8%。

值得一提的是,CNBC资深能源记者SharonEpperson预计,黄金将在2012年涨至2400美元/盎司。理由是只要真实利率在2013年中期前没有上升,投资者都会将资金放入黄金这一另类货币上。另外,由于美国中西部石油供需偏向平衡,预计布伦特和WTI油价差价将跌至历史新低,约3~10美元。而受益于季节因素(每年3~5月高点概率大),零售汽油价格很可能将升至超过4美元/加仑,从而逼近此前在2008年创下的历史最高记录。

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