2011年即将收官 沪指年K线四大猜想出炉

每经编辑 每经记者 刘明涛 张昊 王砚丹 牟璇    

每经记者 刘明涛 张昊 王砚丹 牟璇

收阴，已成事实，2011年，沪指到底有多惨？目前还难下结论。

跨过22年时光，A股有过疯狂，有过低落，沪指年K线有过擎天长阳，也有过凿地长阴，远眺6124点，低看96点，这里面充满了股民的喜怒哀乐。

眼下又到2011年年末，A股第22个年头即将走过，回首2011，留下来的辛酸多过欢喜，沪指从3000点一路下行，12月屡创新低，连收7周阴线后，沪指已经跌至2200点，年跌幅达到21.48%，年K线图上这样的长阴显得极其刺眼。年终盘点，沪指是会超越1994年22.3%的年跌幅，成为历史第二惨？还是会顽强抵抗将跌幅控制在20%以内，不用载入史上三大跌幅之列?

除此之外，均线系统三大中长期指标均预示沪指长熊到来，这样的命运，能否改变？

/四大猜想之一/

沪指年跌幅第二惨？

打开A股市场20多年的年K线走势图，尽管整体走势趋于上行，但其中也不乏大起大落之年，更不能忽略重要的大熊之年。2008年，受到全球金融海啸影响，A股年跌幅高达65.39%，成为中国证券历史上难以忘记的股灾之年。除去2008年，还有三年出现大跌，分别是1994年、2001年、2002年，沪指跌幅分别是22.30%、20.62%、17.52%。

如今离告别2011年还有一周，截至12月23日，2011年跌幅已达21.48%，离历史第二惨的1994年仅一步之遥。

历史惨跌重现

A股年跌幅第一惨毫无疑问是暴跌3440点的“黑色2008”。2008年，美国次贷危机引发全球性金融危机爆发，全球股市出现大跌，A股市场也是凄风惨雨，沪指全年暴跌65.39%，最大跌幅高达73.32%，成为A股历史上最悲惨的一年，市场哀鸿遍野，无数的投资者陷入极度恐慌和绝望。至今，经历过2008年股灾的股民们回想当年惨状，仍心有余悸。

除2008年以外，1994年、2001年和2002年的跌幅也较为惨烈。1994年中国出现了高达20%以上的物价上涨，为控制物价，政府对国债和储蓄实行保值贴补，一年期储蓄的收益率最高达20%以上，股市吸引力尽失，股市自1994年3月中旬至7月中旬的4个月内，从800点跌至325点，跌幅达到60%。1994年全年年K线跌幅达22.30%，是年K线跌幅第二惨。

2001年、2002年，A股市场也 “大病”一场，国有股减持的利空充斥着2001年、2002年的市场。为充实社保资金进行的国有股减持，因其价格不合理，有输送利益之嫌，引起投资者不满，纷纷用脚投票，持续退出市场。同时，监管层加强监管使得一大批“问题股”纷纷曝光，也引发了二级市场股价的连续跳水，上证综指从2001年6月的2245点的高位一度跌落至10月份的1600点附近，2002年短暂反弹后继续大跌至年底的1300点上下。2001年，全年下跌427点，跌幅为20.62%；2002年下跌288点，跌幅为17.52%。

年跌幅冲击第二惨？

即将过去的2011年，是A股市场迈向22岁的年头，是“少年”初长成的年头，但2011年的A股市场走势却让人大失所望。A股股民频繁经历过山车般的股指俯冲，“熊霸全球”的“名号”让人唏嘘不已。据统计，仅2011上半年，A股沪深两市市值就蒸发了8424亿元，而下半年，自2700点一步步“滑铁卢”至周四创出的2149点，其中惨烈不言自明。

再回首2011年股市走势，1月至4月，上证综指自2700点震荡上行至3067点，这几乎成为了今年A股市场最为风光的时刻，成交量最大、交易最活跃、股指最高。4月中旬，市场对二季度通胀预期陡然上升至5%以上，再加上一季度以来经济增速较快，货币紧缩政策开始加码，股市应声而落。与此同时，由于欧债危机、美债危机的接踵而至，4月份以来市场开始走向单边下跌的熊市行情，10月中旬上证指数2300点上下，较4月份暴跌700点。期间，大盘股、小盘股无一幸免，先后经历系统性下跌，创业板指数更是屡创新低，无数抄底者“猝死”在“半空中”。

截至本周五收盘，今年A股跌幅已达21.48%，情况略好于1994年22.30%的跌幅。2011年只剩最后一周，股指又将如何演绎，会否继续下挫，“冲刺”A股年K线第二惨？

从消息面来看，不利因素主要是年末IPO有加速之势，12月以来上会的25家公司中有20家闯关成功，IPO过会率悄然回升至80%。新股超发抽血无度，几乎成为股指不涨反跌的罪魁祸首。同时，中国平安宣布再融资260亿元也对A股市场造成较大的心理冲击。

虽然不利因素依然存在，但后市也有积极因素。中证投资认为，从近期汇金增持四大行股票、政府政策微调等措施都印证了股市政策底部的出现。从技术面看，上证指数周线收出前所未有的7连阴，一般情况下出现8连阴的概率不大，若下周收阳，历史第二惨的悲剧则将不会上演。

/四大猜想之二/

最短下影线预示惨过2004年？

A股22年成长的烦恼，22根年K线，其中阴线10根，阳线12根。虽阳略胜于阴，但是每一次阴线往往对股民们具有巨大杀伤力。截至12月23日，上证指数今年以来下跌21.48%，股价惨遭腰斩的个股不计其数。

辞旧迎新的时刻总是孕育着新的希望。即使是熊市，A股也难得在最后一周打破年内低点。2011年，上证指数会收出22年来最短一根下影线吗？

年K线下影线越短，标志着这一年越到年末，股市走得越低迷。就像是今年，12月14日，上证指数跌破2245点，随后继续向下寻求支撑。

这种情况在A股短短22年历史上并不多见。最相似的只有1995年、2002年、2004年三次。1995年，沪指以637点开盘，此势不温不火。5月22日，国务院宣布1995年股票发行规模将在二季度下达。5月23日，沪市暴跌16.39%，拉开新一轮熊市序幕。年内沪指最低摸至524点，收于555.29点。

2002年，A股继续在前一年上涨至2245点后的大幅调整。由于被认为估值偏高，A股整整一年几乎处于下跌中，少见像样反弹。当年沪指开于1643点，最低摸至1339点，收于1357点。

2004年是2001～2005年A股大熊市的第三个年头，也是中小板元年。沪指开于1492点，最低摸至1259点，收于1266点。

如果按照（收盘价-最低价）/收盘价这一公式估算下影线长度，2004年是目前度过的完整年度中，下影线最短的一年（0.55%）。如果今年沪指最低点位为12月22日创下的2149点。一旦跌破2160点，且没有破2149点，也就是说比周五收盘价2204点再下跌64点，那么A股就将打破2004年的记录，年K线上收出史上最短下影线。

近期消息面暖风频吹，保障房、铁路建设、RQFII获批、证监会进一步细化创业板分红政策等推动沪指重回2200点大关。

虽说短期内各利好能够见到的成效或许不大，但是组合起来对投资者见底的心理暗示似乎越来越强。RQFII初期只有几十亿元规模，对解决市场资金饥渴有限性自不必说。铁路建设方面，尽管重新启动了铁路投资，并且确定了2012年4000亿元的投资规模，但比起前两年超过7000亿元的投资规模，目前的规模仍然偏小，对相关产业链的促进作用有限。至于保障房建设方面，按照规划的明年开工不低于700万套，完工400万套计算，其规模已经比今年减少了约三分之一。

或许正是因为既有利好，又似乎远水救不了近渴，A股反弹也走得小心翼翼，一波三折。周五尽管个股普涨，但沪市全天成交仅434.8亿元，较周四减少了46亿元。量能不足让A股反弹变数重重。

但是这也不能说A股市场毫无看点。每到年关，公募私募、券商集合理财等各路机构都将面临排名压力，这也形成了每到期末A股独特的机构做市值行情。目前各路基金们的仓位总体来看并不太重，他们会不会入市拉高自己股票？值得期待。

/四大猜想之三/

年K线两连阴后 “瑞雪”能否兆丰年？

2011年被股民称为 “坑爹”的一年，这一年不知多少人财富缩水，年初的反弹行情并未形成良好的开端，3000点的城门没守几日便一泻千里，期间的阶段性反弹大多成了套人的把戏。行情下跌，资金被套；行情反弹，抢反弹资金再次进入；行情进一步下跌，资金又再次被套牢。尤其是2011年11月16日阶段性顶点，此后阴跌的行情似乎再次让人窒息。

回眸年初至今的走势，整个上证指数毫不否认处于一个下降通道，而截至本周四（12月22日），上证指数创下2149.42点新低。如今A股市场还剩一个交易周，投资者即将挥别2011年，而上证指数经过2009年上涨后，2010年、2011年连续两年大跌已经成定局。但纵观沪指年K线，从来没有一次连续三年年K线收阴的情况，当下2011年大跌，这场“雪”是否预示着2012年可能成为A股的“丰年”？

2011年“雪”未停

“坑爹”、“套人”、赚钱效应低下，想必是大多数投资者对2011年A股市场最直接的感慨。年初通胀预期推高黄金概念股，国家对稀土政策调整以及稀土行业整合，稀土永磁概念股在今年一季度表现更为耀眼。

一季度至二季度上旬，市场热点反复活跃，上证指数也从年初的2800点一线，不断攀升至3000点一线。3000点大关就这样被轻松突破，然而年初市场的优秀表现，却并没有就此形成良好的开端。3000点城门之上，仅仅9个交易日，A股市场就再次陷入结构性熊市，震荡阴跌的行情贯穿了整个2011年走势。这阶段走势最重要的原因无疑是货币政策紧缩，及新股的密集发行。

其中3月25日起，央行上调存款准备金率，4月6日起，央行加息25个基点；4月21日再次上调存款准备金率，5月18日又一次上调准备金率，如此高密度紧缩政策，直接对A股市场走势造成影响。4月18日后沪指自3000点上方下跌，6月20日指数已经下跌至2600点一线，期间日成交量大多保持在1000亿之下，市场人气同样是瞬间丧失。或许是由于这期间的连续下跌，当沪指创下2610.99点低点后一轮反弹行情就此展开，尤其是6月24日、27日、28日，连续三个交易日成交量均在1000亿之上，量与价的配合吸引了不少抢反弹的资金，然而沪指的反弹行情却在2800点一线夭折，这波行情再次成为“套人”行情。

进入三季度后，指数再次迈入下降通道，而同期新股的发行仍没有减速的迹象。其中7月25日沪指跌幅亦是达到80点、8月8日沪指跌幅达到99点，10月12日沪指跌破2010年7月低点2319点，10月21日，沪指已跌至2317.27，成交量亦萎缩至437亿元。

这轮自7月2800点到10月底2317点的下跌，期间沪指毫无像样的反弹，持仓投资者几乎到了任人宰割的地步。

2010年7月2319点低点告破，在汇金增持相关利好刺激下，10月底沪指自2370点一线反弹至11月15日2500点一线。然而未曾料到的是，反弹还不到一个月，11月16日暴跌再次开始，沪指自2500点一线一路下跌至本周四最低点2149.42点。

如今2011年仅剩下一个交易周，投资者即将挥别2011年，而从上证指数经过2009年上涨后，2010年、2011年连续两年大跌已成定局。然而纵观沪指年K线，从来没有一次三年年K线收阴的情况，当下2011年大跌，这场“雪”是否预示着2012年或是A股的丰年？

指数三年连续收阴成悬念

目前已经有多家券商发布了2012年年度策略报告，在他们看来2012年A股市场行情也有好有坏。其中好的方面，国信证券的2012年投资策略认为，股市明年总体乐观，看好春节后的行情。

上述券商认为，随着2010年10月份以来的政策微调，政策底越来越明确，市场底将显现。按照明年宏观预测通胀回落到3%，政策全面放松可能性较大，那么市场的整体（沪深300）估值水平会有所提升，高度取决于经济回落的幅度和政府对此的容忍度，目前给定15倍的上限。核心区间预计为10到15倍之间，10倍间已是新低。

另外从节奏上看，国信证券更看好春节后的行情。国信证券认为，由于担心经济下滑年初信贷投放会相对较多，如果2012年一季度信贷占比35%，总规模在8万亿，历史上同情形下都会出现节后行情。二是处于年报期间。三是从通胀的翘尾因素看，1月份最大，2月份回落，3月略有上涨后随后的月份会逐渐回落，也有助于节后行情。

此外湘财证券亦是看好2012年A股行情。该券商认为，2012年A股面临确定性的环境因素是：通胀中枢较2011年显著下降、流动性较2011年宽松、政策将获得边际性改善；不确定的因素是经济下降、上市公司利润增速下降的程度和节奏，欧债问题是否再次爆发并趋向严重，以及国内房地产市场的调控和保障房的建设是否会导致经济“硬着陆”和地方政府债务危机等。

简而言之，2012年A股大势取决于景气下降和流动性改善的赛跑。但考虑到2011年年底A股市场较低的估值水平，除非发生大规模的扩容，湘财证券认为2012年从全年看，A股市场或将迎来恢复性上涨。

此外中信建投2012年A股策略报告认为，2012年，中国经济处于增长中枢下移的过程当中，同时还可能遭遇美元大幅度升值的冲击。并且，整体来看，由于中国的经济中枢下移是一个趋势性的，政策没有办法对冲这种趋势。因此，如果没有遭遇外部的风险的话，随着冲击逐步变淡，市场可能会逐渐平复，此时上证点位可能是2000～2600点之间。但是，如果外部冲击放大，上证指数可能会低至1800点。

而德邦证券的2012年策略报告则认为，2012年全年是一个震荡市，把握结构性机会，时间段上把握上半年政策松动下的上涨机会，规避下半年受海外形势恶化而回落的风险。

综合来看，目前尚不能判断2012A股运行趋势，因为市场的不确定性因素始终太多。丰年能否实现，还是大悬念，如果不是丰年，那么沪指将创造年K线首次三连阴。

/四大猜想之四/

三大牛熊线下行 乾坤何时扭转？

对于技术派来说，均线系统往往会对他们判断趋势起到辅助作用。踩着数百只腰斩个股的“尸体”，沪指无论是半年线、还是年线，都是低头向下，指数也在“跌跌不休”的行情中退守至年线下方，年中，半年线下穿年线，而一次反弹行情，沪指又被48月线（即4年线）压制，始终无法穿越。三大牛熊分界线，沪指始终无法跨越，能否实现逆转，也成为一大悬念。

下穿年线“不祥兆”

一直以来，年线一直被喻为牛熊分界线，它对分析市场中长期趋势有着非常重要的作用，回顾历史，沪指几次成功站上年线，并得以确认，往往会诱发一轮牛市行情。今年上半年，沪指也的确在年线上方运行，不过快速下跌的走势，让其于5月下旬跌穿年线，即便6月底迎来反弹行情，沪指一度重回年线上方，但无奈始终无法站稳，最终两轮大跌后，沪指与年线渐行渐远。

再考虑到半年线，业内人士指出，“一旦半年线下穿年线，几乎可以明确熊市来临，后市一般是继续下跌。历史数据中1995和1996年为什么不符合这个分析判断呢？因为那段时间市场几乎是窄幅区间内横盘震荡。1994年7月29日的大反弹之后，市场就一直横盘至1995年11月13日才发生变化。所以，当横盘的时候，半年线和年线的交叉只是均线的普通交叉，没有任何意义。只有在上涨或下跌的时候，半年线和年线的交叉，才准确显示出市场的拐点。”

在跌破年线后，8月中下旬沪指半年线完成对年线下穿，当时沪指位于2550点附近，4个月后，沪指连创新低，目前股指仅为2200点，在这两大“魔咒”面前，沪指没有丝毫反抗底气。

扭转成最大疑问

除了年线和半年线，48月线的出现，也成为判断股指长期运行走势的“风向标”，历史上，当沪指在48月线之上运行，往往伴随牛市行情，而受制于48月线，则走势低迷，呈熊市之状。

从近两年市场的运行情况来看，每到48月均线附近，交投情况就异常活跃，2009年6、7两月，沪指攻破48月均线，而成交量也显著放大，6月成交3.13万亿元，7月则成交4.8万亿元，为这两年月成交最高；2011年，在市场交投情况并不如意的情况下，3、4月成为争夺48月均线最激烈的时刻，成交量同样放大；当年10月和11月，沪指一度发动总攻冲击48月线，但还是无功而返，11月份月成交金额创了1年来新高；而今年3、4月，再次靠近此均线时，这两个月也成为今年成交金额最大的月份。

有资深私募分析称，48月均线的技术含义主要是揭示长期趋势的走向、压力与支撑力。通过该均线的技术含义，我们可以更好地把握好长期牛熊市的转换以及在关键点位的支撑或者压力。当前，沪指离48月线也产生了500点左右的距离，要想扭转，并不容易。

2011年只剩最后1周，2012年即将到来，受困于三大牛熊线的沪指，多久才能扭转乾坤？我们拭目以待。