基金投机大行其道 价值投资几成空谈

每经编辑 每经记者 李新江 发自北京    

每经记者 李新江 发自北京

从IPO疯狂报价，到创业板炒作风行，再到概念股盲目抱团，基金的投机性炒作已经逐渐将基民的万亿资产置于难控的风险之中。

基金投资调研数量和调研质量也遭到业内人士质疑。据透露，目前基金公司调研“程式化”趋势明显，很难对上市公司实际投资价值做出客观评价，容易造成“消息”至上，以讹传讹等问题。

业内人士表示，伴随着炒作风盛行，虽然在公开场合遍布价值投资的言论，实际上价值投资已经近乎“一纸空谈”，这一方面导致公募基金逐渐失去公众信赖，撼动自身市场地位；另一方面也说明，以基金公司为代表的机构资金逐渐在灰色利益链中扮演重要的角色。

疯炒创业板遭腰斩

轮番炒作过后，终于梦碎创业板。《每日经济新闻》记者统计发现，连续暴跌之后，整个创业板平均估值已经跌破40倍，已不足今年最高80.01倍的一半。新研股份150.82倍、星河生物138.46倍、沃森生物133.8倍，这些火爆的数据现在已经烟消云散。

伴随着爆炒过的市场的估值回归，公募基金亦成为最终的失落者。记者注意到，基金市场对于创业板从谨慎到青睐，易方达基金今年顺势推出的创业板ETF净值损失惨重。

在创业板新股上市报价过程中，基金屡屡扮演推高发行市盈率的主要群体，使得新股估值居高难下。

深交所数据显示，中小板和创业板IPO询价过程中，每单最高报价的10家机构中，基金公司占比达到25%和32%，这也意味着创业板上市给出最高询价的10家机构，公募基金占据了三席，对创业板个股高市盈率发行的助推作用可见一斑。

公募基金对创业板的炒作无疑背离了价值投资的本来意义，创业板的“成长性”现在看来也是概念大于实质。

深圳某基金公司董事长日前在接受《每日经济新闻》记者采访时将这一现象归咎为国内市场的不成熟，“炒作符合人性的特性，在国内市场谈价值投资无异于自绝于高收益率。”

盲目抱团炒作个股频踩地雷

近日大成基金被卷入年内最严重的“地雷股”风波，旗下基金抱团重仓的重庆啤酒自12月8日复牌，截至本周五已经连续走出7个一字跌停。就在这单笔投资中，大成基金目前浮亏达到19亿元。

这并非今年证券市场的个案。基金公司年内频频卷入紫鑫药业、双汇发展、中恒集团和华兰生物等地雷股，“中招”者的不乏业内知名的基金和基金经理。

日前北京某基金公司高管在接受《每日经济新闻》采访时坦言，这已经不是个案问题，而是行业问题。基金公司动辄抱团炒作个股，容易陷入“地雷股”风暴眼。

“地雷股风波密集出现，反映出的公募趋投机，而忽视价值的风气，已经将基金行业推到一个非常严峻的处境。”北京某基金研究员告诉记者。

然而从国内基金行业发展的现状来看，基金公司更愿意对重组股，以及概念股表现出关注。以大成基金被套牢的重庆啤酒为例，北京某基金经理表示，“作为一只啤酒股，新产品盈利尚未实现，就在很长时期内享受到超级医药股的估值，这如何称之为价值投资？”

除了被指责盲目炒作外，基金公司的调研数量和调研质量也受到质疑，“大成基金最高时持有重庆啤酒市值数十亿之多，最终引发风险集中爆发，与调研不利不无关系。对于重仓股，公募基金有实地调研的优势，调研不利就是对收取的巨额管理费不负责任。”

上述人士表示，“如果缺乏深刻的调研，或者跟踪调研不利，基金公司就扎堆投入某只个股，容易遇到大风险。譬如大成基金重仓重庆啤酒，华商基金重仓中恒集团等。持股密度极高后，重仓股一旦出现波动，将严重地影响到基金净值情况，对基金公司品牌造成冲击。”

投机炒作牵出灰色利益链

个股风险频频导致基金公司踩雷的同时，一些基金公司也在反思炒作到底能够带给基金什么收益。上述基金研究员把大成基金的案例定义为“一件好事”，因为“可以促成基金公司反思目前的操作模式，重新归位价值投资的轨道。”

《每日经济新闻》记者长期跟踪某口碑较好的基金公司发现，旗下基金长期重仓的招商银行、张裕A等，均为旗下基金带来数亿元的浮盈。虽然近年来该基金公司鲜有基金产品冲击年度业绩冠亚军，但由于业绩上的长期稳扎稳打，也赢得了非常不错的口碑。

尽管年内新股频频破发，令热衷一级市场淘金的基金经理大为头疼，不过从该基金公司打新以及参与增发的情况来看，收益率显得颇为可观。在谈及这一块的收益时，该基金公司市场部主管此前接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，对此颇为满意。

与此同时，基金市场频频出现黑马基金，这些基金往往凭借少数重仓股发力取得不菲的成绩，却难以持续。上述基金研究员将其形容为“业绩冠军走马观花，长期业绩昙花一现。”

在炒作之风中，基金公司逐渐与上市公司形成各取所需的“利益链”，尤其在新股IPO中这一现象尤其明显。以雷曼光电为例，该股以131倍市盈率发行，发行价格38元/股，在如此离谱的市盈率之上，数十只基金报价超过发行价，某合资基金公司给出的报价甚至超过50元/股。

“基金在新股IPO中帮助抬高新股发行价格，是帮了保荐商的大忙。所以在一些市场信息、客户资源，甚至是个股信息上，券商自然会有所回馈。”据北京某业内人士透露，“一方面公募基金可以享受到不菲的政策红利，另一方面可以利用投资者的资金搭建利益特权，反过来对证券市场造成了伤害。”