当ETF成为融资融券标的之后

华宝兴业上证180成长ETF基金经理余海燕

ETF可以说是过去十几年来最伟大的金融创新之一，因其同时具备开放式基金的申赎特性和封闭式基金的交易特征。在刚刚过去的这个周末，两交易所公布了市场一直都很期待的 《交易所融资融券交易实施细则》的通知，ETF首次成为融资融券标的，这将对ETF本身、ETF投资策略都产生巨大的影响，投资者也将从中受益，ETF融资融券至少可催生以下4种类型的交易投资模式：

其一，融资融券业务对ETF基金来说，首先意味着产品、投资策略的创新。利用融资融券来设计增强收益的一些杠杆型ETF和指数增加型ETF产品，如130/30投资策略。ETF基金100％复制指数，同时用ETF基金作为抵押物融资融券，然后用30％的仓位做多、30％的仓位做空以增加收益，即可以复制出130/30策略。

其二，融资融券使ETF基金一、二级市场套利更加方便快捷。目前国内市场利用ETF进行瞬时套利，存有一定的滞后性。利用融资融券进行套利的交易模式就是当ETF溢价交易时，投资者申购ETF的同时在二级市场卖空ETF，而不必等待ETF交收；同样，当ETF折价交易时，投资者在赎回ETF时，可在二级市场卖空ETF的标的股票，从而锁定收益。

其三，在融资融券业务下利用ETF套利的方式。假设投资者判断一段时期价值指数涨幅大于成长指数涨幅，可采用买入价值指数ETF、卖空成长指数ETF的做法来获取绝对收益。当ETF成为融资融券标的之后，有一种很简单的获利方式就是买入相对母指数增强型指数ETF、并同时卖空母指数180ETF，从而在较长区间内获取相对稳定的alpha收益。

其四，可以利用ETF融券实现期现反向套利机会。在ETF成为融资融券标的之后，投资者就可以利用卖空ETF来拟合沪深300现货实现期现反向套利机会。