原材料成本大幅上扬 双汇增加食品安全控制成本

近日有媒体报道称，双汇Q趣儿香肠年内两度瘦身，对公司的变相涨价提出质疑。双汇集团昨日作出回应，今年以来原材料价格、用工成本等大幅上涨，导致公司不得不对部分产品的规格作出适当调整，否则企业将难以承受。原材料价格大幅攀升

    据报道，双汇Q趣儿香肠从去年到现在共瘦身两次，年初从最初的100克降至95克，到9月底又  “缩水”到85克。按每只2.4元的散售价格计算，两次瘦身相当于变相涨价15%，媒体对双汇此举提出质疑。

    双汇集团相关人士表示，今年以来原材料价格整体大幅攀升，生猪收购价6月份时同比上涨70%左右，白糖同比上涨50%。此外，由于招工难，今年8月双汇员工的工资平均上调了20%。另外，质量控制也是成本增加的原因之一。企业难以承受日益增加的生产成本压力，不得不对部分产品的规格作出适当调整，否则企业将难以承受。据介绍，受上述因素的影响，目前国内大量生猪屠宰企业都处于亏损经营状态。

    有消费者提出质疑，近期猪肉价格出现明显回落，为何双汇还要变相涨价？对此，上述双汇集团公关部人士坦承，目前生猪收购价格的确已从8月份的19元/公斤下降至17元/公斤，但由于从生产到销售需要一定周期来消化库存，导致部分产品的成本短期内无法下降，所以公司作出了相应调整。但他同时表示，如果后期原材料价格持续走低，不排除将产品恢复到此前规格的可能。至于为何会选择瘦身不是直接提价的方式，该人士认为这是消费者最容易接受的方式。

    今年前三季度，双汇发展（000895.SZ）实现销售收入262亿元，同比持平，归属母公司净利润2.78亿元，同比下滑66%。基本符合之前公司给出的预期。其中单季度收入和净利润分别增长11%和-35%，单季度利润也恢复到2亿元以上。国信证券认为，公司的销售基本恢复，利润也开始接近正常水平。

    平安证券10月下旬研报分析认为，第四季度猪肉价格在高位运行的可能性高，同时肉制品销售量在需求旺季得到进一步恢复，双汇第四季度营收增幅可能比第三季度更为乐观。考虑到公司已基本走出瘦肉精事件阴影，结合其规模、渠道、管理等优势，平安证券维持“强烈推荐”的投资评级。

股价大涨，要约收购获批

    近日，双汇发展股价大幅上扬，截至11月17日收盘价已站上79元/股关口。

    公司于11月17日晚间发布要约收购报告书，由于双汇国际的股东进行境外股权变更，高盛集团和鼎晖投资不再通过双汇国际间接拥有的全资子公司罗特克斯对双汇发展实施共同控制，导致兴泰集团成为双汇发展的实际控制人。根据《上市公司收购管理办法》的相关规定，触发了兴泰集团对双汇发展的全面要约收购义务。双汇国际、万隆、兴泰集团作为一致行动人，共同授权罗特克斯向除三者之外的双汇发展其他全体股东发出收购要约，收购价56元/股，较该股昨日的收盘价折价约29%。

    2010年11月，双汇公布重组方案，以增发等形式收购大股东价值340亿元人民币的资产，同时，双汇发展及其关联企业的员工控制的兴泰集团成为双汇发展的实际控制人。兴泰集团通过罗特克斯发出溢价全面要约收购，要约收购价格为56元/股。

    双汇发展公告称，公司接罗特克斯通知，其已于日前收到证监会批复，对罗特克斯及其一致行动人公告要约收购报告书无异议。罗特克斯开始正式启动要约收购，收购期限共计30个自然日，期限自2011年11月21日至2011年12月20日。

    要约收购书显示，要约收购价为56元/股，要约收购股份数量为2.94亿股，占公司总股本的48.54%，收购所需最高资金总额为164.72亿元。罗特克斯及其全资子公司双汇集团已分别将13亿港元及22亿元人民币（合计相当于本次要约收购所需最高资金总额的20%）的保证金存入登记结算公司深圳分公司指定账户，作为本次要约收购的履约保证。

整体上市再进一步

    在公告本要约收购报告书摘要的同时，双汇发展同时公告了重大资产重组方案，双汇集团和罗特克斯计划以其持有的屠宰、肉制品加工等肉类主业公司股权和为上述主业服务的密切配套产业公司股权注入双汇发展；同时，双汇发展计划将持有的漯河双汇物流投资有限公司85%股权置出给双汇集团，集中精力进一步发展上市公司的主营业务。

    资产注入方式为认购双汇发展非公开发行的股份，方案已于去年12月推出，发行股份数量为5.93亿股，发行价50.94元/股。该方案如果获批，将彻底解决同业竞争及关联交易，实现肉类加工业务整体上市。

    国信证券在10月下旬发布的最新的研究报告还表示，受制于要约收购审批的影响，双汇整体上市进程目前进展相对滞后，但整体上市的大方向不会改变，主要价格条款不会有明显调整，预计明年上半年完成。

    此次要约收购的获批无疑将加快双汇整体上市的进程。安信证券研报点评，目前双汇市场价（79元/股）高于要约收购价，要约收购实际发生的概率较小。股权变更引发的要约收购事件和资产注入事件在行政审批上是两个独立事件，证监会分别受理审核。“临近年尾，我们依然坚持今年完成资产注入的概率很小的判断，明年完成重组概率很大，尤其上半年。”

    安信证券分析指出，双汇发展资产注入在2012年完成的概率很大，业绩有望超预期。分析认为，2012年生猪收购价已注定是下行区间，公司完成注入后（注入最多的是屠宰资产），净利率对猪价有弹性；新增产能释放，预计屠宰量会有显著上升（生猪供给上升，猪价低，收猪量增），2011年屠宰1100头，2012年预计达1500~1600万头。

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