2011-11-14 00:01:10
曹中铭
新官上任三把火。证监会新掌门人第一把火会烧向 “提升上市公司对股东的回报”，受到投资者的关注。
A股市场盛产“铁公鸡”，也变成了上市公司的“提款机”，但“现金奶牛”的产量却不高。在目前挂牌的2000余家上市公司中，每年能够坚持分红并且持续回报股东的少之又少。“重筹资轻回报”的股市劣根性，不仅表现在上市公司“圈钱”猛于虎上，同样表现在其回报股东时的吝啬上。
在回报股东问题上，证监会拟采取的四方面措施不乏亮点，比如要求上市公司完善分红政策及其决策机制、将强化对上市公司利润分配决策过程和执行情况的监管等，与原先的监管措施相比，均显示出不小的进步。特别是要求首发公司在招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度的举措，更是吸引了市场的眼球。
上市公司的分红，正呈现出一种离奇的景观。那些纯A股公司，有的数年、十几年扮演着“铁公鸡”的角色，对投资者一毛不拔；有的则时而分红，时而不分，是否分红完全要看上市公司的脸色；有的分红行为则表现出“暴涨暴跌”的特征，甚至于某一年度的分红会超过当年的净利润总额。相反，倒是那些A+H股公司，其历年的分红具有明显的规律性，当年净利润在提取了公积金后，剩余的按一定比例进行分红，基本上“雷打不动”。于是乎，纯A股公司投资者的分红没有保障，A+H股公司的投资者以及境外投资者的分红反而有了保障，这显然不正常。
之所以产生如此格局，与某些上市公司回报股东的意识淡漠有关，与当初招股说明书中是否作出了承诺分红的事项有关，与境外市场分红氛围浓厚有关，当然也与境外市场的监管到位有关。
事实上，在要求上市公司回报股东问题上，监管部门也为此出台了诸多的规章制度。如“国九条”要求重视资本市场的投资回报；《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》要求上市公司应实施积极的利润分配办法；《上市公司证券发行管理办法》中将上市公司的再融资与最近3年的现金分红挂钩等。但这些纲领性文件或规范性文件的出台，并没有从根本上解决A股市场“轻回报”的弊端。
打蛇就要打七寸。笔者以为，要使上市公司的分红真正积极起来，除了证监会拟采取的四方面措施以及将上市公司的再融资与最近3年的现金分红挂钩外，还需要采取将上市公司的融资额与分红额挂钩的举措。具体方法为，上市公司在首发融资后，规定其累计分红总额须达到首发融资额的50%甚至更高的比例才具备再融资的资格。而对于已实施再融资的上市公司来讲，从其再融资之日算起，其后的累计分红总额同样须达到相同的比例才符合再融资的条件，以此类推。
如此，不仅能提升上市公司回报股东的意识，使其分红积极起来，更重要的在于能够防范像银行类上市公司等将股市当成自家“提款机”现象的频频发生。而且，上市公司的再融资行为也将不再多如“牛毛”，再融资行为对于市场抽血作用将大大缓解，对于中国资本市场的健康发展，对于中小投资者的利益保护，无疑都是大有裨益的。
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