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叶檀:市场中有上帝之手

2011-09-09 00:59:03

叶檀:市场中有上帝之手

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每经评论员  叶檀

    给点阳光就灿烂。

    一些利好举措使欧美股市上升:全球主要央行停止加息、德国宪法法庭支持政府援助希腊、美国政府将出台大规模就业刺激措施,导致美债收益率上升、黄金下挫,9月8日亚太股市大部回升,投资者的情绪似乎有好转。而即将于今天开始陆续出台的中国宏观经济数据给人们带来信心,预计CPI从6.5%的高位下滑,业已公布的PMI指数略有反弹,软着陆希望在前。

    低谷中的小波峰不足为道,属于熊市中的噪音。市场依然处于极其可怕的恐慌情绪下,缓慢上升不该赢得一片喝彩,否则我们就是健忘症患者。有两大信号应该引起我们足够的重视。

    美国国债收益率创新低。8月18日,美国十年期国债收益率,盘中跌破2%,下跌至1.99%,降到了60年来的低点;9月6日纪录再被刷新,10年期美国国债收益率收盘首次跌破2%,报1.98%,盘中更是创下1.90%的60年历史新低。9月7日,虽然市场恐慌情绪略有好转,但两年期美国国债收盘持平,收益率仅报0.20%;10年期美国国债收益率报2.05%;30年期美国国债收益率报3.36%,仍然在极度低谷徘徊。这说明投资市场远未复苏,如惊弓之鸟的投资者紧抱美元不放。

    与美国国债的盛况形成鲜明对比,希腊国债收益率节节攀升,欧债风险远未消失。截至北京时间9月7日,希腊10年期国债的收益率上升50个基点,至19.81%;两年期希腊国债的收益率上升283个基点,至53.20%;希腊10年期国债与可比德国国债之间的收益率差距上升最多50个基点,至1796个基点,创下欧元区历史上的最高水平;到北京时间9月7日下午4点,10年期希腊国债收益率报18.60%,较德国国债高1673基点。情况仍然不容乐观。

    实体经济疲软,货币巨浪冲刷,全球投资者左冲右突,导致资本与货币市场急剧波动。以黄金为例,美国纽约商品交易所黄金期货9月7日收盘大幅下滑,12月交货的Comex黄金期货收盘下跌55.7美元,跌幅为2.97%,报1817.6美元/盎司,此前一天,Comex期金刷新纪录高位1923.7美元/盎司。从8月23日至今,黄金价格来回震荡,轻松突破历史高位,一天内下挫一两百美元成为常态。这说明投资者非常恐慌,而外界的不确定因素加剧了恐慌,市场没有找到经济复苏的定心丸。

    面对困境,全球主要经济体一脚踢开自由市场理念,大举干预市场。

    瑞士央行于9月6日宣布,将欧元/瑞郎最低汇率目标设定在1.2水平,并称做好了无限购买外汇储备的准备。外汇市场瑞郎兑欧元、美元暴跌,当日美元兑瑞郎涨幅为9.66%;欧元兑瑞郎涨幅为9.21%。央行干预外汇市场是常态,从布雷顿森林体系崩溃,到1985年的《广场协议》、1987年的《卢浮宫协议》,无不是主要央行联手干预汇市的铁证,而日本等国央行大规模干预汇市更是常态。但是,作为主要避险工具的瑞郎被干涉,出乎大多数人的意料,说明以往投资者习惯的避险路径受到挑战。不要再说汇率市场化的废话,建立在无度美元与人性贪婪基础上的汇率市场化,正在让货币体系走向深渊。而各国央行频频出手,以反市场的方式来拯救汇率市场化,实在是大大的讽刺。

    不仅如此,欧元越是危险,禁令也越严,人们担心欧元区重蹈1992年英镑离开欧元区的覆辙。法国、意大利等欧元区国家以禁止做空股票的方式,严防死守索罗斯辈卷土重来。这导致前期做空者或者购买相关投资产品者大亏其钱,却依然无法找到破解欧元区危机的秘钥。换言之,我们可以让索罗斯亏本,却不能让索罗斯绝迹。

    受到控制的何止是汇率,油价同样如此。美国能源部6月23日宣布,由于中东北非局势不稳导致国际石油供应受到影响,美国将向市场投放3000万桶战略石油储备,以稳定市场供应。纽约、伦敦两地油价闻讯下挫超过5%。之所以保证油价稳定,原因是为了在宽货币环境中控制通胀率,美联储已经说得非常清楚。

    市场中有上帝之手,操纵者决定市场盈亏,因此连美国债券大王格罗斯都大亏其钱,原因是其抛售美债“太不爱国”。今年投资者、国内的基金被来回搓洗,将损兵折将。在中小投资者亏损累累之后,轮到了较为市场化的机构,而社保基金则在香港与内地之间来回套利。

    此时上策是对冲式避险,而后是逢低吸纳资产,诸如石油、技术、品牌等,为下一轮投资周期做好准备。因为变的是调控办法、输赢的主人,不变的是扩张的货币体系、疲软的经济以及带动经济的实体动力。在万千动荡中,跟随不变的要素走,是最好的办法。

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