莫夸大民企困难 误导货币政策

　　今年以来，中国经济增速下滑的迹象比较明显，于是关于中国经济硬着陆和滞胀的警告不断。更有各界人士以零碎、个别的中小民营企业经营困境，以偏概全地认为中国应尽快调整货币紧缩政策。我们认为，这些观点很多只反映了部分数据或事实，不是建立在全面地了解经济基本面基础上，有些只是为了自己代表的利益方的利益。中小民营企业的融资环境恶化是客观的事实，但明显被夸大。

　　今年温州某知名企业倒闭的直接原因是，企业主在澳门赌场输得一塌糊涂后，以民间高利率借贷还了赌债后人间蒸发。显然，货币紧缩政策不应为这种人的恶习和瞎折腾负责。据央行温州中心支行对民间借贷的监测显示，在温州的融资中介机构借贷市场中，借贷资金用于企业经营的比例，由上年末的30%下降到20%，信贷资金更多地流向了非实体经济领域。既然很大部分民间借贷资金并未用于实业经营，如果放松货币政策，最主要的结果是资产泡沫进一步膨胀和通胀压力的回升，实体经济受益将比较有限。

　　有不少报道称，民间借贷利率月利率高达5%左右。其实，个别的利率意义不大，最关键的是加权平均的利率。按正常的经营，相信99%以上的企业都无法支撑5%的月利率，能承受如此高利率的企业，必定是银行追捧的对象。海通证券在宁波的调查显示，当地典当利率最高为月利3分2，委托贷款年利率为7%~8%，小额信贷公司年利率为18%，民间自主协商月利3分~5分，宁波高新区去年曾为中小企业发集合信托产品，综合年利率超7%，预计今年9%以上。主营汽车安全用品的余姚市邦泰塑料制品厂负责人最近向《半月谈》杂志表示，邦泰主要依赖民间借贷，无担保月利率一般1%左右。他还表示，江浙一带百万元以下的资金，通过这种方式筹集比较普遍。很显然，极端的个别的高利率不能代表民间借贷的整体利率水平。

　　除了李嘉诚、杰克·韦尔奇等少数经营高手之外，多数成功的企业家长期专注于某个行业。但较多的中国民营企业家却多头“作战”。不久前浙江省中小企业局发布的一份报告揭示，前几年部分中小企业把工业企业当做一个融资平台，将资金用于投资房地产等行业。今年以来房地产市场不景气，企业不断地抽走实业上面的资金，来保楼市里面的钱，这也是一些企业资金紧的重要原因。招商银行调查发现，很多出现资金链问题的小企业，存在主营业务不突出的问题，而招行一般不会贷款给这类企业。左右开弓、四面出击的企业，不仅银行不会冒险放贷，民间借贷的价格也会体现出可能为其“殉葬”的风险溢价。

　　民营企业经营环境不仅现在比较差，之前也从来没有好过，银行在信贷上对其从来就是歧视的。以深圳为例，据当地金融机构提供的数据，上半年该市银行贷款约为1.4万亿元，但对年销售额在3000万元以内的中小企业，发放的贷款余额尚不足1000亿元，占比不足8%。但中小企业由于体制上的优势，长期以来经营效率一直强于国有企业。今年1~5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长27.9%，国有及国有控股企业、集体企业、股份制企业、外商及港澳台商投资企业和私营企业分别增长19.6%、29.8%、33.1%、15.4%和45.2%。从数据上看，民营企业并未陷入“水深火热”。

　　是否放松货币政策，中国民营企业就能重新欣欣向荣？显然不是。市场竞争的结果是优胜劣汰，而不是所有的企业都永续经营。不少民营企业还在幻想人口红利带来的超低工资持续100年不变。人工成本上升是不可逆转的大趋势，在某些行业，产业集中度的提高也是不可避免的。江苏省曾自豪地宣布全省的民营企业平均寿命达到了7.5年，高于全国平均的6年。民营企业的平均寿命，还有2.9年和3.5年的不同结论。既然如此，民营企业的倒闭就应该是一种常态。在经济学家谢国忠看来，很多人突然对中小企业格外关心，目的就是给中央政府施压使其放松政策，然后大量资金就能流向地方政府和房地产市场，而非中小企业。

　　总之，在只有20%~30%的民间借贷用于实体经济的情况下，放松货币对民营企业实业经营利好有限，却很可能吹大资产泡沫和通胀。夸大民营企业的经营困境，有可能会误导货币政策。