实现“池子”力量　首先切断热钱进入渠道

李静瑕

　　投身于金融市场无疑会出现莫名的兴奋与恐慌。

　　11月11日发布的最新数据显示，10月份CPI数据为4.4%，跟之前市场传言的相差无几。最有意味的莫过于在此数据公布前夕，央行提高存款准备金0.5个百分点，使用了控流动性的数量工具。

　　与上个月加息的节点恰似吻合，都在宏观数据公布前夕做出相应的动作。由此，不免增加了市场对后续货币政策的猜想：加息？调存款准备金？抑或其他？

　　笔者认为，此次上调存款准备金，主要仍是因为10月新增贷款5877亿元，超预期。以央行提出的“继续引导货币条件回归常态”为出发点，在信贷控制上也要从2009年的宽松，转为收紧。

　　在对于热钱的防范上，央行行长在上周五提出的“池子”效应，已经体现了应有的张力。决策层的每一句话，都会被应解为市场的情绪。而“池子”的力量也在各方面凸显。

　　各大投资机构的神经其实早就被触动，这就是热钱带来的泡沫狂欢。当周小川提出“池子”圈热钱之后，在股市里早就有人预备好了一只大大的吹管，预备吹起一个个财富神话。有的机构甚至专家，都在公开场合唱高股市，3500点可能是最为保守的了，更有甚者一路高歌，4000、5000、重上6000，甚至还有到8000的论点。

　　不过，无论如何，对于投资者而言，可以在泡沫中狂欢，但是也要承受相应的风险。但是目前当务之急应该是政策的决策层，在权衡各方利益之后，怎样去做出相应的平衡或者更为重要。

　　货币政策走向紧缩或者转向中性，这只不过是带给市场的一个空洞而又乏力的词语。要让那些快速在全球流动的资金相信，或者说让他们放弃对中国的追捧，这不是一个简单的“货币紧缩”这个词可以化解的。

　　就好像一位专家提及的那样，要让别人相信这种货币政策的影响，首先是让他们接受，而不是要等到压力堆积到无法承受的时候，才采取行动。这位专家认为，这样的行动，再多也是乏力的。而如果在恰当的时机，有些政策可以“一语中的”。而中国，正在逐步失去这种“恰当的时机”。

　　可能这种分析晦涩了点，不过这种时机对市场的影响力是不容忽视的。

　　或者，可以再看看这个“池子”圈热钱的理论，目前姑且称之为理论。众所周知，钱趋利，无利而不往。如果能够建立这样一个“池子”，而不给利，热钱肯定是不会甘心在这里面扑腾。并且这种利要高于股市的短期套利，高于热钱推高我国资产或者商品价格的利，我认为目前我国难以取寻找到现有的这种“池子”。

　　当然也有人提出，中国可以趁着目前相对较低的成本，让这部分热钱投入到我国的基础设施建设。我想，如果这些可利用的资金既然称之为“热钱”，那么引入它的成本自然不低。并且热钱的高流动性，也恐怕难以在中国基础设施建设这种具有长期投资效益的领域呆着。更重要的是，中国目前并不缺钱。

　　笔者个人观点认为，要实现“池子”的力量，首先是切断热钱进入的各种渠道。当然，就像周小川说的那样，对于那些绕道进来的热钱，可以说是防不胜防的。不过，如果不防，泡沫将会被吹大，风险可能会转为系统性风险，而防可以怎样防？

　　个人理解，以“池子”来应对热钱，主要还是通过宏观层面的组合工具，来降低资产价格，让热钱获得的利越少，风险也就越小。无论价格或者数量工具，无论政策走向是中性还是收紧，都不可能靠单一的政策来解决综合的问题。