升达林业：砍掉税收优惠，爷能活多久？

　　靠“副业”贡献70%多的净利润，升达林业的股东可以提醒下公司管理层：注意哦！你们在走钢丝绳！

          升达林业的三季报相当漂亮：今年1—9月，净利润2890.47万元，同比增长592.61%！翻了下这家上市才两年多时间的地板公司的财报，这个成绩是它上市后创造的最高记录！历史上，它最高净利是3649.56万元，不过那是发生在上市前的2007年的事情，临时造业绩也未必不可能。所以，还是重点说说2008年7月16日升达林业上市之后的故事。

         “升达地板”是中国地板行业响当当的牌子，相信很多人都听说过。现年56岁的董事长江昌政只跟我有过几次电话交流，我并未见过其人，不过感觉人很随和，不造作，好处。对于他们生产的地板，老实说，因为装修房子的缘故，却亲自感受了下，还不错，就是价格有点高，好一点的记得是138元/平米，差一点的就90多元/平米。

         对地板行业不太了解，只能说是通过财报来看看这家公司、这个行业的一角。看完升达林业的三季报，着实为这家四川上市公司担心，说白了，它就是一家靠税收优惠活命的公司，上市至今主业衰退迹象明显，基金很少捧场，券商也无心对其研究，倒是一帮子散户在那儿自娱自乐。

         江昌政应该问问自己：砍掉税收优惠，爷能活多久？

         让我们先来看看升达林业呈现给我们的一幅财务拼图：今年1—9月，净利润2890.47万元，同比增长592.61%。赚了这么多钱，自然会反映在现金流上：前九月，公司经营活动产生的现金流净额为 4448.06万元，而2009年同期只有266.89万元，同比增幅1566.63%。

         这两个会计指标似乎还是很匹配。但仔细分析其收入构成，就会发现，靓丽的业绩实则是通过财务处理掩盖了升达林业业绩的“窘迫”。

         一般而言，一家公司最主要的利润来源是营业利润。所谓的营业利润是公司销售商品、提供劳务等日常经营活动产生的利润。升达林业作为一家生产型公司，我们可以认为，正常情况下，它所取得的利润大部分应该来自销售商品而获得利润。

        然而，升达林业营业利润相当糟糕。今年前三季度，营业利润只有1197.98万元。2009年同期是1410.45万元，而2008年同期是3000.40万元，持续大幅下降的态势很明显。不仅是季度数据，年度数据也同样糟糕：2009年全年是2515.18万元；2008年全年是2561.83万元。同样是在下降！

        问题是：为什么升达林业靠主业获得的营业利润前三季度同比减少15.06%，而净利润还能创造上市后的历史最高水平，同比增幅高达592.61%？2890.47万元的净利从哪里来？

        显然，这些钱另有来路！

         让我们来分析下升达林业净利润的构成。我们按照“【（营业收入—营业成本）+（营业外收入—营业外支出）—所得税费用】=净利润（少数股东权益不计）”这一公式来仔细分析。其中，营业收入—营业成本=营业利润=1197.98万元；营业外收入—营业外支出=营业外利润=2056.04万元；所得税费=358.66万元！

         这样分析就会发现，在升达林业前三季度的净利润构成中，主营业务获得的营业利润只有1197.98万元；而与主业无太大关系的业务获得的利润竟然高达2056.04万元（占到净利润的71.13%）！“副业”赚的钱是主业的1.72倍！！！如此，投资者能说“升达林业是做地板的吗？”

         再进一步分析，升达林业靠“副业”赚来的这“2056.04万元”又是怎么赚来的呢？

         从财报中，我们可以注意到一点，今年前三季度升达林业的营业外收入同比猛增410.51%!公司在季报中对这一“异常”进行了解释：主要原因是报告期内该公司收到了纤维板增值税退税所致。

          这点升达林业没有说假话。三季报现金流量表显示，今年前三季度，升达林业收到的税费返还达2003.97万元。按照该公司的会计政策（参照升达林业2010年半年报），这部分收入应该是计入“营业外收入”。因此，2003.97万元的税费返还推高了公司营业外收入相互吻合！

          据此，我们可以得出这样一个结论：靠着税收优惠政策，升达林业三季度获得了2000多万元的一笔巨额政府返款，从而掩盖了公司主业衰退的真相，净利反而大增！

         事实上，纵观升达林业的发展史，利用各种优惠政策来粉饰业绩是它的惯用伎俩！这一点在2009年一季度和2010年一季度显得尤为明显，它似乎习惯于做这样一件事：哪年业绩不行了，就让退税款多增加点；哪年业绩好了，就稍微少点！

         这就是中国上市公司的狡猾之处，也是每个普通投资者的悲哀！看看三季报股东名单，看不见基金的身影在其中闹腾，独独不缺一大帮子散户在那儿自娱自乐，更有不少投资者还在追问：净利润增长这么多，怎么股价走得像蜗牛啊！

         升达林业今日收盘价为7.97元/股，同开盘价一样。在网上搜了下，近半年内，只有极个别券商研究员为它写过研究报告……