为什么现在加息？——由曦小侃经济（1）

　　为什么现在加息？

　　本周，央行时隔近三年后再次加息，在主要经济体尚处于宽松货币政策时，提高利率就好比向天下热钱遍撒英雄帖，但“两害相权取其轻”，毕竟通胀的压力更大一些，但问题随之而来，流动性的泛滥由来已久，为什么央行现在才加息？

　　理解这个问题，就要从央行的政策目标谈起，《中国人民银行法》第三条规定，央行的“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。”由此不难看出，我国央行实行的双目标制：即既要控通胀、又要保增长。

　　但鱼与熊掌不能兼得，金融学理论指出，上述两个目标在短期来看是有冲突的：在经济处于扩张恢复期时，通胀率和利率都有可能上升，如果中央银行不加息，很有可能导致经济过热和通货膨胀，但是如果中央银行提高利率，失业率可能上升，经济增长也会放慢。因此，实行双政策目标的中央银行往往需要在控通胀和保增长之间作出抉择，而中央银行对上述两个目标的偏好，就决定了其后续的货币政策。

　　那么人民银行对谁爱的更多一些呢？历史的经验证明，保增长始终被作为控通胀的前提，也就是说，中国央行对于高通胀的忍受程度远比低增长来的更强，这次金融危机的货币政策实践就证明了这一点。

　　在四万亿投资计划出炉不久，市场就敏锐的发现中国可能面临后续比较大的通胀压力，进入2010年以来，物价上涨和资产价格泡沫累积的速度更是惊人，CPI同比增长已经连续三个月超过了3%的红线，而房价也一直未见松动。

　　但直到上周之前，央行一直没有动作，料想决策者是想等到经济企稳的信号后再做判断，对保增长的偏好决定了其必须等到经济复苏后再出手应对通胀，而刚刚公布的GDP、工业增加值和零售额等经济指标无疑给决策者吃了定心丸。

　　2010 年三季度GDP 同比增幅为9.6%，高于市场9%的预测。9月份工业增加值同比增幅虽然从8月份的13.9%降至13.3%，但增长依然强劲，而9 月份零售额也显示出了强劲增长，同比增幅从8 月份的18.4%升至18.8%。

　　但有关通胀和资产泡沫的数据却并不乐观。9月份CPI 居高不下，同比增幅从8 月份的3.5%微升至3.6%，而资产泡沫则更让人担心，9月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.1%，央行的调查则显示，对未来房价，当季（2010年三季度）有36.6%的居民持上涨预期，比上季度大幅上升7.2个百分点。

　　在保增长的前提得到确认后，抑制通胀就成了央行所要解决的主要矛盾，为实现控制通胀的政策目标，自然要选择与之对应的政策工具，于是加息就被适时的推出。总之，理解央行的行为只需要首先明确其在特定时间的目标偏好，但还需记住一点，就是保增长永远在控通胀之前。

　　在下一篇文章中，我将讨论为什么我国央行总是把保增长放在抗通胀之前，作为对比，国际上的很多中央银行正在将维持物价稳定放在首位。