叶檀：上调存准率只有悲剧的象征意义

每经评论员  叶檀

        10月11日，中国人民银行提高工农中建四大国有商业银行及招商、民生两家股份制银行的存款准备金率，提高幅度为50个基点。央行重新启用提高存款准备金率这一数量型工具，说明起码今年央行不会加息，而是致力于以数量调控手段控制信贷增量。

        此次提高存款准备金率属于短期政策，灵活性增加，定时定点定向爆破。在两个月的时间内，暂时冻结3000亿元人民币的流动性。

        国际货币体系信用基本崩溃，在美日大肆放松流动性的同时，中国央行悲壮地以上调存款准备金率的办法收缩流动性，有精卫填海的勇气。

        看看全球吧。日本以30万亿日元干预汇市，而美元不花多少钱，一直维持着量化宽松的货币预期。在人民币升值的巨大压力下，全球热钱源源不断地流向中国。仅仅8月份，中国金融机构新增外汇占款达2430亿元，远超8月外贸顺差及FDI之和，创出4个月以来新高。在美元上涨期间热钱连续数月的外流，到8月份由于人民币升值而重返中国市场。这还不包括正规体系之外的热钱流入。

        面临输入型通胀压力，中国央行无法加息，只能用存款准备金率对抗。这不是我们如何选择的问题，而是货币政策被汇率绑架，无法行使独立的利率政策。中国的经济被房地产绑架、被汇率绑架、被既得利益集团绑架。

        不加息的结果是逼迫存款以光速离开银行系统，国内的民间资金形成了一股潜在的巨大资金流，这股力量绝非央行提高存款准备金率可以抑制。

        据一位信托业的朋友介绍，在高达10%甚至15%以上的年化收益率的诱惑下，民间资金如洪水一般流向信托机构，据初步估计，目前房地产开发资金有接近50%来自于信托。目前的信托发放基本上以1比3发放，开发商以10亿的本金向信托融资30亿，以全额资本金获得土地后，再向银行融得开发贷款60个亿到70个亿左右。也就是说，我国的开发企业房贷杠杆远远超过了5倍的比例，达到10倍左右。

        难道银行不是在清理表外资产？难道银监会不是禁止银信通？或许所有的这一切都是文字游戏。固然，属于通道业务的银信合作产品被一一梳理，但是，通道之外的业务呢？那还不是想怎么做就怎么做。业务增加之后，银行的中间业务收入蒸蒸日上，何乐而不为。

        一场骗人骗己的游戏就此拉开序幕。表面上，银行的房贷被控制住了，但整个社会的开发融资并没有减少，整个社会体系的金融风险并没有减少，金融杠杆并未因此缩短，变相的高利贷反而越来越多。银行贷款被抑制后，银行为了中间业务收入、作为信托的“托”为信托公司卖命吆喝，业务员的广告词夸张之极。

        所有这一切风险都在一袭华丽的外衣下被掩盖。全球与中国货币，进入头痛医头、脚痛医脚的无能无奈阶段。

        另一重风险是全球大宗商品价格狂涨，我国的CPI也将一骑绝尘，超过预期。2008年上半年的输入型通胀卷土重来，连原因都一样，人民币升值，美元贬值。这导致我国短期外债激增。

        这已经是连续数年我国短期外债创出新高。国家外汇管理局公布的数据显示，截至2007年末，我国外债余额为3736.18亿美元，短期外债余额2200.84亿美元，占外债余额的58.91%，再度刷新短期外债占比的新高。目前短期外债继续攀升，同样来自国家外汇管理局公布的数据，截至今年一季度末，我国外债余额为4432.36亿美元，其中短期外债（剩余期限）余额占外债余额的62.31%，这是我国短期外债占比连续第四个季度攀升。这与东南亚金融危机前如出一辙，本币升值，企业借入低息短期外债以供长期使用，导致期限错配，酿下金融危机的祸根。

        也许有人说，我们可以加息，彻底减少流动性。此时加息是邀请全球投机家的疯狂之举，绝不可行。那么，汇率大幅上升呢？那是相当于让中国制造业充当牺牲品，可能导致经济崩盘。央行只能头痛医头，上调存款准备金率。

        千万不要以为通过银监会清理，中国金融就避入了安全岛，目前的情况是，银行进入安全岛，中国整体金融暴露在全球疯狂纸币的炮火之下。



如需转载请与《每日经济新闻》报社联系。未经《每日经济新闻》报社授权，严禁转载或镜像，违者必究。

联系电话：021-60900099转688

每经订报电话

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    无锡：15152247316