湘电股份 大力拓展新能源带来想象空间

近日，中投证券调研了湘电股份（600416，收盘价24.03元）。作为国内电机制造业的龙头，中投证券认为公司传统业务将会保持稳定增长。同时，公司在新能源领域的大力拓展则给未来成长性带来较高的预期。综合而言，给予公司“推荐”评级。

短期内风电业务将提升公司成长性

        中投证券认为，短期能够明确提升公司成长性的业务是风电设备。去年风电业务板块对销售收入贡献达到56%，对营业利润贡献达到49%。风电业务板块销售收入由7.1亿增长至28.5亿元，增速达到220%。2MW直驱风机实现批量化生产和销售，销售量由2008年的60台销量上升至去年的244台，中投证券预计今年公司风电整机的销售量将达到500台～800台，增速再次超过100%。公司在风电领域配套及制造能力超强，随着规模化的提升，利润率提升空间明显。

        同时从中期来看，核泵业务将是公司新的增长点。国家发改委领导多次公开表示到2020年的核电比例要超过  《核电中长期发展规划  （2005-2020）》中的4%，到2020年核电装机容量可能达到8600万千瓦。预计在今后的11年内，我国平均每年要建成6台百万千瓦级的核电机组。每个核电站需要投入约20亿元购买核电用泵，到2020年，我国核泵市场容量超过1000亿元。目前公司持股70%的长泵和福斯公司的合资联合体在核电泵上的在手订单达3亿～4亿元，将集中在2011年～2012年交货。但由于目前合资公司主要生产核电二级泵，加之期初的开发费用的分摊，毛利率会受到抑制。短期内，中投证券认为核泵业务对整体业绩的贡献效果有限，但随着规模化的提升，核泵业务将给公司带来新一轮业绩爆发性贡献。

        从长期来看，公司在新能源领域还有很多可拓展的空间，如太阳能光热发电、小型风机制氢系统等，研发方面的储备将提升公司成长预期。

6~12个月的目标价为30元

在投资策略方面，中投证券给出了推荐该股的四条理由。第一，新能源作为七大战略性新兴产业之首，随着前期新能源板块的充分调整，投资者可再次提升对新能源板块的关注度。第二，湘电风能竞争优势明显，风电业务的成长性必然高于行业增速。第三，湘电集团承诺在今年底之前，将所持有的湘电风能有限公司的股权全部退出。第四，公司净利率仅为3%，期间费用率达到12%，随着规模化的提升、期间费用的控制为未来利润率的提升带来想象空间。

        中投证券预计公司2010年～2010年的每股收益分别为0.92元、1.32元和1.76元。公司的成长性远高于风电行业，且如果考虑2010年湘电风能公司49%的股权进入后公司每股收益可达1.3元，公司可以享受较高的估值水平，6~12个月的目标价为30元，维持“推荐”评级。  中投证券



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