未来发展亮点多多 逢低布局黄山旅游

近期，山西证券对黄山旅游（600054，收盘价21.19元）进行了调研。通过调研，山西证券认为公司未来的看点主要有：首先对世博会期间山上景区及索道和山上酒店在今年将获得确定性的增长，非常值得期待；其次看好公司旅游房地产的未来发展前景；第三，看好皇冠假日酒店的增长空间。在投资策略上，公司在今年催化剂明显增多，目前股价仍低估，建议投资者逢低买入。

景区发展稳步向前

        公司目前拥有山上酒店、黄山市酒店、黄山市房地产及景区和索道及山下部分景区的经营和管理权。山西证券认为公司景区正在稳步向前发展。尤其是今年，世博游客增长带来景区各项收入增长值得期待。山西证券保守估计公司世博游客带来增长可能在40多万左右，公司的有效票价在175元左右浮动力度不大，但公司山上酒店和山下酒店的出租率和有效票房价保守估计可能增长在10%左右。

        同时通过此次调研，山西证券发现，山上的西海宾馆正在该扩建，北海宾馆也正在扩张建设，紧靠狮林酒店的清凉别墅也正在扩建，估计世博会期间的山上的接待能力将大大提高，这也为景区收入稳步增长打开空间。

        在西海景区建设方面，由于黄山的地位和自然环境，公司的西海地轨缆车项目进展缓慢，但山西证券估计未来环评工作通过率应当极高，西海地轨缆车项目将打开未来黄山门票增价预期，同时提升黄山休闲旅游价值，从而打开景区内生增长空间。

房地产收益值得期待

        山西证券认为，在未来三年，公司房地产业务贡献的利润值得期待。其中，屯溪187亩地块中的玉屏府地产项目共分四期开发，地理位置极好，估计在2010年到2012年之间结算完毕，一期房地产项目已售出90%左右，大约为2.6万平方米，均价为4300元左右，毛利率大概为25%左右，定位为高端地产，一期主要以打品牌为主。二期大约为联排别墅，目前正在建筑，主体结构已经搭建，看市场情况往外推广。三期和四期大概总建筑面积为11万平方米。山西证券估计，玉屏府房地产总收入在8个亿左右。新增的另外4块地段总面积为400多亩，总建筑面积初步估算为50多万平方米，从调研看到地块目前三通还没有开始做，但区位较好，为公司未来旅游房地产稳步增长打开空间。

        同时，公司旅游房地产投资价值较好。京福高铁、皖赣高铁、黄杭高铁三条高铁未来都要经过黄山市，预期在未来3年～4年相继建成通车，到时上海、杭州到黄山分别只需2小时和1小时，不仅景区可达性继续提高，并且公司的旅游房地产也值得收藏。

        另外，山西证券实地调研看到皇冠假日酒店已封顶，估计今年开业的可能比较小，因为目前还没有开始装修。但此酒店定位准确，是黄山市唯一一家引进国际水准管理标准的高星级酒店，竞争优势比较明显。

山西证券



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