曹凤岐：中国股市不缺资金缺信心 没有振荡就没有股指期货

       2010年1月22日，首届每日经济新闻中国投资年会在北京召开。图为北大金融与证券研究中心主任曹凤岐演讲。

       大家下午好！大家下午好！为什么让你们大点声呢？我今天讲的一个问题是希望大家增向资本市场投资的信心。今天时间关系，我简单讲，我们今年还应该对资本市场有信心。

      第一、2009年中国资本市场取得了很大成绩：

      金牛奋力耕好田，寅虎生风来接班。去年我们做了两件事，第一件是我们在股市上恢复了新股发行，第二推出了创业板市场，当然还有第三个股指从去年的3月份1647点涨到最高3000多点，那也是差不多翻了一倍了。

       境内市场了共实现了融资4461亿万，2009年我们有99家企业上市，创业板也推出了，所以我们去年已经有所注意中小企业的问题。2009年共有150家上市公司实现再融资，56家公司实现重大的资产重组，有很大的交易规模。应该说2009年成绩还是比较大的。

       第二、发展和完善多层次资本市场是今年的重要任务：

        一，还要进一步的发展资本市场，如果说发展资本市场就会给我们投资者提供更多的投资机会，首先当然还要继续培育蓝筹股市场，特别是还要发大盘蓝筹股，这个对平稳的市场或者整个市场的发展打造航空母舰很有好处。

        二，要进一步发展和完善创业板市场。为更多的自主创新、高成长性的中小企业、民营企业、中小高新技术企业提供投融资渠道。

       我们在完善过程中，为什么创业板一下子炒到那么高，还与我们的数量太少有关，第一批上了28家，作为中国的中小企业要创业板，我们发展他们就有更多的中小企业要上市，所以今年我想应该有更多的中小企业在创业板上市。我们想如果创业板一年没有400家、500家上市，那你就别搞创业板了，我们已经有中小企业板了，还搞什么呢？我们让更多自主创新企业、高新技术企业上市。所以今年这个版肯定要非常大的发展，要让更多的中小企业在这个板上上市。

         三，今年天津产权交易所26号就要挂牌了，要建立健全非上市公司股份转让系统（OTC），改善和推进面向法人的产权交易市场。制定代办股份转让系统扩大试点具体方案，并尽快付诸实施，对一些非上市公司没有交易上市的，他们进行产权的转让、资产的重组是非常有好处的。所以这一块今年要作为一个很大的发展。

        四，中央已经说了好几年了，应该大力发展企业债券市场。在国际成熟的资本市场上，发行企业债券是一个重要的融资手段。像美国，他债券的融资已经超过了股权融资，中国这个市场一直没有发展起来，当然有很多的问题，包括信用体系、管理体系。今年我想在企业债、公司债的问题上，我们应该有很大的发展。这样也会给更多的投资者提供一些投资的工具和投资渠道。

        五，进一步发展和规范私募股权基金市场。这个发展对于发展中国的经济，改善中国的结构是非常好的，我们今天存在的问题是不规范，到现在的问题，中国没有一支创业投资基金，私募股权基金法律定位，阳光化还不够，这些问题都要进行解决，今年的市场肯定要发展。

         第三、要继续坚持资本市场制度和工具创新：

         出现金融危机之后，我们说美国金融创新过度了，出现金融危机了。不要拿中国和美国比，中国和美国是不一样的，我们的金融创新是不足的，美国是金融创新过度，这是两个概念，所以我们还要继续的创新。除了商品期货，还要搞大宗农产品、石油物资之外，今年年初推出融资融券的试点和开展股指期货的业务，这都是非常重要的举措。

         在金融危机的时候，推出股指期货的国家和不推出股指期货的国家，他的股市振荡是不一样的。像美国，当时最长的时候，跌了42%，中国跌72%。所以说对于发展股指期货、对于平衡市场回避风险、发现价格、改变单边股市是非常有好处的一件事。

         在这里要多说一句，融资融券业务和股指期货业务，我们散户、小投资者要审之，因为这是一个零和游戏，我们的资金也很少，经验也很少，信息更不充分。所以在这个时候，大家投资的时候一定要注意谨慎。

        第四、必须进一步完善金融监管体系。

        第五、金融股市或许比去年走得还好些。

        我这里写的是今年股市或许比去年走得还好些，这句话有人理解说涨多少点呀？我本人从来不预测点位，这不应该是我做的事情。我说的好，第一宏观经济今年肯定还会向好，在宏观经济向好的时候，我们的股市为什么不能向好呢？这是第一。

        第二，今年需要更好的发展中国的资本市场。为什么呢？今年我们提出来重点是结构调整。去年我们是采取以投资来带动整个发展克服金融危机的问题。但是大家知道去年主要是靠政府投资，主要是靠财政投资、主要靠信贷来支持的。现在问题是经济恢复了，但是结构的问题暴露的非常充分，就是说我们存在很多问题。还有我们的民营经济、民营资本参与得太少了，现在要进行经济结构调整，尤其重点是搞城镇化，要搞一些民生工程，我们需要更多的民营资本进来，靠什么？靠资本市场。

       所以又说了，去年9.6万亿，今年目标是7.5万亿，实际上这不是紧缩了吗？7.5万亿也不叫紧缩，7.5万亿在历史上也非常高了。关键我们的思路没有打通，我们完全还是靠财政、靠银行的信贷来解决中国的经济问题。应该转变思路，靠市场、靠资本市场来解决，这就对了，这就是说国家、政府、人民、民营都参与，这就是我们的方针。如果这样来看，7.5万亿并不少，因为我们有很多的社会资本、民营资本参与进来。从这一点来说，今年肯定还要大力度的发展。

        这是我讲的为什么看好，我是讲发展我们会有更多的投资机会。但是今年的股市应该说确实存在很大的不确定性，可能今年是震荡行情，为什么呢？现在有两个担心，一个是担心通货膨胀，一个说现在是资产价格泡沫，资产价格泡沫一个是房地产，一个是股市。我上次在一个论坛上讲过，房地产可以说是一个泡沫，但是股市现在是不是不要说是一个泡沫？

       现在这种股市整个二级市场来说，大概是25倍左右的市盈率，从中国目前的情况来看，应该说还差得远，如果说这些泡沫，再打压，整个就不行了。中国市场从来不缺资金，从来缺的是信心。去年股市好，是因为我们信心上来了，今年我们刚开始就把信心给打下去了，这股市能走好吗？所以说不应该打压股市，应该给大家以信心。

      所以从市值上来看，我们不能够把股市现在泡沫看得很多，事实也不是这么回事，而且会对整个资本市场有一个非常大的打击。这是第一个怎么看资本泡沫的问题。

       第二通货膨胀预期。今年一开始就出现了点问题，刚开始一周，就提高存款准备金率，然后又谣传信贷也不贷了，而且要加息了。实际上的法定存款准备金率的调整真正发生作用三个月以后，中国的经济政策落实到实体3个月。第二天为什么就跌了？信心问题，心理问题。所以我个人认为，从目前来看，一只能说通货膨胀预期或者说我们进行通货膨胀预期管理，而不能把这一问题看得太严重。

      为什么呢？中国经济刚刚恢复，刚刚发展。二我们的物价刚刚转正；三我们有一些温和的通货膨胀，对经济发展有好处的，解决就业问题，尤其农民，农民的粮食、猪肉、石油价格上涨，对农民是有好处的，看到没有，这些问题我们应该注意，我们又解决问题，而不能现在就把通货膨胀的问题说得那么严重，好像马上政策就要退出，货币政策要转向，这样来说，对经济的发展、对股市是不好的事情，我们主要还要发展经济，要解决就业问题，要解决资本市场问题，问题非常重要。

        当然，我们投资者应该学会在股市振荡中把握投资机会。也就是说，股市涨了可以赚钱，股市跌了，也是可以赚钱的，不是炒点，而是炒股票，炒股点是没有任何用处的。所以说我们要学会在股市振荡中来投资。有人说，现在推出股指期货合适不合适？我说最合适。股指期货没有振荡就没有股指期货；二应该说在目前的点位下，不是说沪深300，而是说目前大盘的点位上3000点左右推出的时机是最合适的，要6000点的时候，大家都会做空，要1600点一下的时候，大家都会做多，所以现在是最好的机会。

       大家掌握投资的机会，要波动性投资，投资绩优股等等，在股市的振荡中得到赚钱的机会。所以有人喜欢振荡，当然不能振荡得太厉害。有人说股市不振荡就没有投资的机会，没有赚钱的机会，所以我们要把握这个机会。总的来说，今年对股市、对资本市场还应该有信心。从长远来说，我们应该对中国资本市场发展有更大的信心。

      谢谢大家！