三安光电120亿豪赌LED 研究员力挺股价冲百元

每经记者  胡玉慧

        在三安光电(600703，收盘价71.27元)宣布投资120亿元建立LED基地后，该股再度飙升。而海通证券分析师在最新研究报告中将三安光电未来6个月目标价格更是大幅上调至99元，直指百元大关。在2007年牛市中，分析师也是对中国船舶（600150，收盘价79.59元）的股价不断调高，从360元~450元不等，但结果呢……如今分析师又看好三安光电，那它能达到分析师预计的目标价吗？  

【历史】

A股“百元魔咒”再现

        99元，这可真是个让人振奋的目标价。毕竟目前整个A股市场“百元股”只有贵州茅台（600159，收盘价169.87元）、东方园林（002310，收盘价147.05元）、神州泰岳（300002，收盘价120.99元）、洋河股份（002304，收盘价113.81元）区区4只，90元以上的也只有信立泰（002294，收盘价97.33元）、红日药业（300026，收盘价92.51元）而已。

        而这6只股票中，有5只是去年才上市的“新丁”，因此若三安光电真的站上百元大关，意味着其拥有了与国酒茅台并论的A股身价。

        而三安光电要达到上述目标价格，几乎还要上涨40%，这意味着即便现在买进三安光电，未来也将获得超过40%的涨幅，这是多么美好的一件事情啊！

        不过在美好憧憬之前，投资者先认真掂量掂量实现这一目标的可能性。毕竟在A股历史上，血淋淋的惨痛教训不在少数。

        2007年大牛市，中国船舶一路飙涨，年初还在30元附近，到2007年10月份大盘见顶前已达到300元的高位，不到一年时间涨了9倍。此后经过一轮急跌，进入当年12月份，中国船舶又重新上攻。到2008年1月初，公司股价已回到290元附近，距离收复300元的失地只有一步之遥。

        2008年1月8日，中国船舶发布公告，由子公司出面收购实际控制人的造船资产，主流券商对此积极看好，认为公司在手订单充足，本次收购将大幅提升公司造船产能，纷纷给出一个比一个高的目标价：招商证券看到360元~400元，光大证券12个月目标价格为405元，中信证券则更为激进——6个月目标价格450元！

        而在实际走势中，2008年1月8日，中国船舶冲上296.98元后即结束了表演，此后就一路下滑，最低跌至30.58元。即使此后大盘开始强劲反弹，中国船舶也最高反弹至104.6元，距离300元的“峰顶”，还遥遥相望。

        另外一个典型的例子则是冠农股份（600251，收盘价28.71元）。2007年钾肥股大热，拥有罗钾公司股权的冠农股份股价在二级市场上也是节节攀升。各家券商纷纷看好公司，其中最突出的莫过于信达证券——其在2008年1月29日发布的研报中，给出全年114元的目标价，而在报告出台前的一个交易日，冠农股份才收于72元。

        而后来的事实则是，冠农股份于2008年2月25日触及96.90元的高位后就见顶了，此后便是一路下滑，当年最低跌至19.50元。

        这两只个股都是投资者熟知的大牛股，两者的共同点都是在股价暴涨后被市场高度关注，研究员积极推荐，给出事后看来相当疯狂的高估值。而上述情形与现在的三安光电又何其相似！

【担忧】

豪赌LED或产能过剩

        事实上，对于海通证券看好三安光电的理由——豪掷120亿元投建LED基地，无论是业内人士还是机构，都有不小的担忧。

        从记者与关注LED的各路人士接触的情况来看，认为LED是下一个多晶硅的声音较多。深圳一位私募人士就对记者表示，他看好LED行业，但是最近几个月各地上马LED项目比较踊跃，让他担心又会出现投资过热，最后演变成产能过剩。

        仅在A股市场，去年国庆节后至今的近四个月时间内，就有德豪润达（002005，收盘价19.00元）、士兰微（600460，收盘价15.14元）、三安光电三家公司宣布了对LED的投资计划，各自投入的资金规模分别为15亿元、5亿元和120亿元。而从目前已披露的产能数据计算，不包括三安光电本次在芜湖的投资，上述三家公司在项目达产后的外延片年产能将是现在的3.18倍，芯片则是两倍多。尽管芜湖项目未披露详细数据，但从准备购入的MOCVD设备数量上即可见其庞大的产能——芜湖基地将购置MOCVD设备200台。200台是什么概念？按照中投证券分析师王海军的推算，全球两大MOCVD设备厂目前总的年产能也才约180台！

        而三安光电现在投入运行的MOCVD机有18台，2009年8月投入4台，8亿元募投项目天津基地再增加15台，即包含在建产能在内三安光电目前拥有的MOCVD设备也才37台左右。不计算每台设备规格，粗略估算芜湖项目达产后三安光电至少将新增5倍产能！

        不仅是三安光电，全球的LED厂商也都在扩产。三星LED在去年宣布增加70台MOCVD设备，而我国台湾地区LED厂商宣布购买的MOCVD数量目前已经超过300台，这个数字是2008年全年台湾地区新增设备数量的2倍多！

        A股上市公司中，证通电子（002197，前收盘价26.26元）、大族激光（002008，收盘价12.70元）、长江通信（600345，收盘价17.65元）也都在近期公告了对LED的投资。而地方政府方面，芜湖、杭州、佛山、深圳、石家庄、扬州、温州……似乎一夜之间，也都开始大力扶持LED产业发展。

        因此A股公司业绩的实际受益程度，或许将低于市场现在预期。

        三安光电被外界关注的另一个问题则是，120亿元的天量资金从何而来？2009年三季报显示，截至报告期末，三安光电的总资产不过17.59亿元，其中还有8亿元来自刚刚通过非公开发行所募集的资金。

        再回到本次芜湖项目，当地政府虽然会给予补贴，但即使按照单台MOCVD设备最高1000万元的补贴上限计算，一期工程100台设备芜湖市政府给予的补贴也才10亿元；剩余50亿元资金如何解决？对此三安光电方面表示，不排除通过证券市场进行融资的可能，不过具体方案目前还没有眉目。

        “增发，向二级市场要钱的可能性很大。”一位研究员表示，“不过增发方案怎么设计难度不小。”

【市场】

机构资金撤离

　　　　据记者了解，最早一批进入三安光电的资金，其实是冲着公司年报10送10的传言去的，但到后来，越来越多的资金杀入，击鼓传花般将股价越推越高。

        但接力棒总有结束的一天。以机构投资者为例，前期陆续有大额买进记录，但到1月4日，三家机构席位则集体选择卖出。

        前述研究员表示，股价涨到现在，能出的利好都出得差不多了，其他LED个股早已显现出疲态，三安光电后续再上涨的空间不大。对于研究报告，他直言：“卖方分析师面临对报告独立性的干扰很多，再加上市场也是动态变化的，投资者在阅读报告时应注重分析师提出的逻辑，而不是过分关注目标股价。”

        一位市场资深人士也表示，从12月21日这波上涨开始，三安光电股价已经从38元附近飙升至71.27元，股价接近翻番，公司市值也由106亿元暴涨至近200亿元。然而在这不到一个月的时间内，三安光电基本面却并没有发生重大变化，公司股价当前究竟是高是低，相信投资者心中自有判断。



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