数源科技:王亚伟三季度悄然潜入

每经记者  马超彦  王砚丹

        一只几乎被市场遗忘的冷门股，一只业绩平平，三季报每股收益才6分钱的小盘股，却被明星基金经理王亚伟看重，并领衔华夏系两只基金在三季度悄悄买入260万股，位于公司前十大流通股东的第三位和第八位。

        到底是什么样的公司能引起明星基金经理的注意？究竟是什么样的亮点能让王亚伟率旗下基金重仓杀入？

        近日，《每日经济新闻》记者通过采访研究员、私募人士，来为读者掀开颇为陌生的公司——数源科技(000909，收盘价10.23元）的神秘面纱。！

王亚伟三季度秘密杀入

        作为业内名气最大的基金经理，”王亚伟“三个字的号召力颇大，许多投资者甚至把其作为自己投资的方向标，而这也可以从近期市场明星股星湖科技（600866，收盘价11.92元）上得到明证。

        9月1日星湖科技才6.03元，而到11月4日公司突然宣布重组停牌前，股价已经最高涨至12.30元，翻了一倍。

        而在星湖科技半年报中，前十大流通股股东里还看不到任何基金公司的身影；但在三季报中，王亚伟挺身而入，华夏大盘精选和华夏策略分别持有1800万股和500万股，占流通盘比例合计为5.48%。

        业内人士表示，从星湖科技就可看到王亚伟对市场不仅有号召力，而且“押宝”也非常准确。

        而从数源科技前十大流通股东情况来看，6月末，数源科技前十大流通股东中，有7位是自然人股东，没有一家基金等机构出现；而从公司三季报来看，明星基金经理王亚伟执掌的两只华夏系基金已经悄然潜入，其中华夏大盘精选和华夏策略精选名列数源科技第三大和第八大流通股东，合计买入260万股。

        与王亚伟不谋而合的是，嘉实量化阿尔法股票型基金和申银万国1号价值成长集合资产管理计划也分别在三季度吃进377.7万股和180.21万股。

        从数源科技股东户数也可以看到，中报时股东总户数为27496户，而三季度末则减少到20636户，骤减了6860户，显示出筹码在不断向大户集中。

        那数源科技又是因为什么亮点吸引了王亚伟？

家电业复苏预期强烈

        业内人士认为，或许是王亚伟看重了数源科技的彩电出口复苏题材。

        数源科技的主营业务分为三块：彩电业、房地产和网络集成。公司在半年报中指出，由于受到金融危机的影响，去年底至今年初，数源彩电外贸出口、内销业务均受到了影响，彩电业的生产经营状况从二季度开始逐步走出谷底。

        而家电股是今年以来表现相当强势的一个板块，特别是第三季度大盘调整之际，家电股的表现明显强于大盘。合肥三洋（600983，收盘价22.84元）、海信电器（600060，收盘价19.44元）三季度涨幅分别达到12.79%、19.68%，远远好于同期大盘下跌6.08%。

        中信证券电子行业10月跟踪报告指出，“四季度电子复苏将再超预期”，而券商研究员们也一致判断，家电板块将在四季度迎来传统消费的旺季。在三季度基金重仓家电股的基础上，天相投顾也指出，第四季度基金仍将超配家电板块。

        但数源科技半年报分析，尽管彩电业在公司主营业务收入中的占比达到40.59%，但其毛利率仅有15.74%。一位分析师告诉《每日经济新闻》记者，相对来讲，数源科技彩电业务的势头在逐年递减，“以此评价其对公司业绩的贡献，稍显牵强。”

15.6亿预收款锁定高增长

        既然彩电业务贡献不大，那数源科技真正的魅力又在哪里呢？

        “我看是在房地产业务上”，天相投顾一位房地产行业分析师在接受记者采访中表示。

        三季报显示，截至9月30日，数源科技账上有15.64亿元的预收款，这不仅锁定了公司未来业绩暴增的预期，也成为公司三季报的最大亮点。

        三季报显示，前三季度公司实现营业收入3.99亿元，同比下降44.77%；归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长了772.45%；每股收益0.06元，净资产收益率仅仅2.22%。

        虽然利润表数据乏善可陈，但数源科技在  “利润蓄水池”——预收款项科目中“储存”的未来利润却不容小视：15.64亿元的预收款相当于每股预收款达7.98元，而这主要来源于房地产业务预收房款增加所致。

        根据相关的统计数据，数源科技每股预收款位列同类地产公司的第二位，仅仅落后于地产龙头保利地产  （600048，收盘价26.50元）的8.12元/股。而数源科技的总市值目前才20亿元上下，远不及保利地产900多亿元的总市值。

        从半年报可以看出，数源科技房地产业务在公司主营业务收入中的比例达到了56.11%，对公司的盈利贡献最大。上半年数源科技房地产业务毛利率达到32.34%，和行业龙头万科差不多，较去年同期增加20个百分点；毛利率增加的主要原因是去年同期确认的销售收入中以经济适用房为主，而今年上半年以商品房为主。

        数源科技工作人员告诉  《每日经纪新闻》记者，公司以开发住宅用房为主，经济适用房和商品房所占的比例约为三分之二和三分之一，而在今年6月底时，商品房就已基本销售完毕。

        从半年报披露的预收款项明细来看，截至6月底，公司主要预收房款项目有合肥西湖花园项目、诸暨景城嘉苑项目、杭州杨家村项目、杭州九洲芳园项目（经济适用房）与合肥印象西湖项目。其中杭州九洲芳园项目与合肥印象西湖项目是今年才开始预售，6月底时预售比例达到87.56%和46.24%；而前三个项目几乎已经售罄。

或带来1.56亿元净利润

        今年以来，受益于各项优惠政策的刺激，房地产市场再次出现井喷行情，数源科技也受益匪浅。今年3月31日公司预收款项仅有7.78亿元，今年中期增加至11.43亿元；9月底再增加至15.64亿元。

        数源科技良好的销售状况改善了公司财务状况。现金流量表显示，公司1~9月经营活动产生的现金流量净额高达3.98亿元，几乎相当于公司确认的营业收入；每股经营活动现金流更是高达2.03元，相当于其每股收益的近34倍！

        在半年报中，数源科技董事会曾经明确表示，杭州杨家村的经济适用房项目将在年内结转收入。如果按经济适用房12%的毛利率估算，杭州杨家村项目3.93亿元预收款项全部结转收入后，将给公司带来4716万元毛利。而如果将其余11.71亿元预收款项全部视作销售商品房收到的款项，按照32%毛利率估算，在全部结转收入后，将给公司带来3.74亿元毛利。

        2009年前三季度，数源科技整体业务销售净利率（净利润/营业收入）为2.95%，大大低于同行如万科A（000002，收盘价12.10元）、保利地产、金地集团（600383，收盘价16.20元）等10%以上的销售净利率。一位资深市场人士指出，应该是利润率较低的家电业务拖了后腿，但由于数源科技预收款项几乎都是预收房款，因此即使按照地产行业中较低水平——10%的净利率计算，数源科技在这15.64亿元预收款项全部释放以后，预计可以给公司带来1.56亿元净利润，折合每股盈利约0.80元。

近期股价开始走强

        公司董秘丁毅在接受记者采访时表示，公司房产业务预收款在明年或后年可以得到确认。

        虽然由于地产利润确认有时间上的差距，这种潜藏利润不一定在一个会计年度就释放完毕，很可能是分几个会计年度来确认，但对于一家今年前三季度每股收益仅有6分钱的公司来说，无疑还是保障了公司未来业绩的高增长。

        另外从公司半年报附注中可以看到，数源科技管理层或许有进行盈余管理的可能。6月30日，公司有2.87亿元预收房款由于“尚未交房”而依然未结转收入，占当期预收款项的25%；同时公司还披露，已经预售96%和92%的合肥西湖花园与诸暨景城嘉苑竣工时间分别应为2009年1月和5月，这两个项目预收款项之和为2.59亿元，接近“账龄超过1年的预收售款项”金额。

        由此看来，数源科技的两大主营业务目前都处于复苏周期，这无疑增强了公司未来业绩增长的预期，而这或许就是王亚伟敢于押宝这只冷门股的一个重要原因。

        一位技术派私募人士指出，数源科技的股价已处于中长期均线之上，短期均线的上升斜率开始加大，本周成交量也出现连续放大，目前的技术走势有开始转入强势的迹象。而三季度其加权均价为9.03元，区间换手率是221.17%，从三季度股价走势可以看出，王亚伟旗下基金的建仓成本大约在7元/股到9元/股区域，所以无论是从业绩增长预期，还是从机构介入成本来看，数源科技都是一个攻守兼备的品种。



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