热钱凶猛 入港资金重现牛市峰值

每经记者  胡俊华  发自上海

        花旗银行最新研究报告指出，在过去的六个星期内，平均每周流入亚洲的资金特别是流入香港的资金，已经达到2007年牛市高峰每周流入的资金量水平。

        新兴市场正在重现上一轮牛市“热钱汹涌”的“盛况”。

        有统计显示，过去四周新兴市场的股票型基金涌入了120亿美元新资金；此外，中国香港地区本轮热钱规模或高达5380亿港元。

        业内专家昨日在接受  《每日经济新闻》采访时表示，中国香港地区正在成为国际资本流动的一个缩影，目前市场普遍存在的全球通胀以及新兴市场将率先复苏这两大预期，将继续推动热钱涌入新兴市场。对热钱而言，有望率先复苏的中国市场自然也颇具吸引力。

热钱·现状

新兴市场：新一轮热钱涌入

        基金追踪公司EPFRGlobal最新数据显示，在过去四周，已有120亿美元新资金涌入新兴市场的股票型基金，规模相当于新兴市场基金总资产的3.5%。自2001年以来，新兴市场股市只在2006年2月出现过如此庞大的资金流入。

        热钱蜂拥而至，也推动MSCI（摩根士丹利国际资本指数）新兴市场指数自今年2月以来的累计涨幅高达61%，创下历史同期新高。

        “通胀预期，以及新兴经济体将率先复苏这两大预期，成为热钱涌入新兴经济体的重要因素。”国元证券研究中心副总经理、首席策略分析师刘勘表示，西方发达国家为摆脱金融危机，先后开动“印钞机”向市场注入巨大的流动性；此外，新兴市场今年3月中旬以来出现了不同程度的复苏，从而也成为热钱的首选目标。

        在新一轮热钱涌动的过程中，香港地区也成为热钱的洼地。据香港金管局总裁任志刚此前透露，港金管局已购入439亿美元，泊港资金已增加到3404亿港元。而据市场人士预计，本轮流入香港金融市场的热钱高达5380亿港元，已接近2007年10月期间涌入香港的6690亿港元的热钱规模。

        花旗银行的最新研究报告亦指出，在过去的6个星期内，平均每周流入亚洲的资金特别是流入香港的资金，已经达到2007年牛市高峰时每周流入的资金量水平。

热钱·教训

“投资狂热”之后是回调

        热钱的涌入，在不断推升资本市场的同时，也让资本泡沫开始累积。

        刘勘表示，虚拟经济的狂热已与实体经济出现背离，一季度香港地区GDP同比降7.8%，且香港地区政府预计全年经济将现5.5%~6.5%的负增长。

        美国银行美林策略分析师MichaelHartnett也指出，根据过去经验，MSIC新兴市场指数在近期大涨后，不久就即将回调。数据显示，截至2007年10月17日前的4周，投资人总共投入190亿美元至新兴市场股票基金。两周后，MSCI新兴市场指数就从历史高点回调，接下来4个月内最多一度下跌22%。

        摩根士丹利亚洲新兴市场策略部门主管JonathanGarne也表示，近期新兴市场股市资金大量流入，如同前几波市场高峰期出现的  “投资狂热”，建议投资者暂时降低在新兴市场的持股，等到股价回调时再买进。

热钱·流向

钱往估值“洼地”流

        然而汹涌的热钱，会否继续经由香港继续向内地渗透？

        对此，海通证券高级宏观分析师陈勇表示，目前并未有数据支撑热钱大规模涌入内地这一说法。一方面，人民币汇率将继续保持稳定；另一方面，内地资产价格本来就已不低，因此估计热钱不会大量涌入。

        但刘勘对此持有异议。他认为，人民币升值预期仍然存在，其一是因为一年期NDF（远期无本金交割外汇）目前的水平为6.70，而人民币中间价在6.82的水平，人民币仍有升值空间；其二，欧美经济仍很糟糕，其将继续向市场注入流动性，这意味着美元、欧元等货币还将维持贬值预期，但如果今年中国内地GDP取得7%的增长，人民币升值预期还会越来越强烈。

        至于资产价格过高问题，刘勘表示，“西方发达国家对公司的有形资产和无形资产都进行了充分估值；但人民币资产，包括所有的上市公司，都没有把无形资产充分估值，因此两者之间缺乏可比性。”

        而吸引热钱涌入内地的因素还在于或将出现的A、H股价格倒挂。以工行（601398，SH；01398，HK）为例，其昨日H股收盘价为4.9港元，但A股收盘价为4.5元。刘勘指出，由于热钱敏感度非常高，这意味着部分热钱将通过灰色渠道进入内地资本市场。



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